行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

持续推进轻资产策略，稳步拓展门店网络

2025-08-24 宋健,严宁馨兴证国际亓qí

评级与展望：维持“买入”评级，预计公司短期RevPAR承压，但三季度有望减缓，长期受经济环境、经营溢价、产品创新影响。公司持续推进轻资产策略，稳步拓展门店网络，中高端化、轻资产化、海内外并行发展策略稳步推进。预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为247.15/264.50/284.86亿元，同比增长3.4%/7.0%/7.7%；EBITDA分别为77.41/80.66/89.79亿元，同比增长25.9%/4.2%/11.3%。当前股价对应2025E/2026E/2027E的PE为17/16/14倍。
2025Q2业绩：实现营业收入64.3亿元，同比增长4.5%，符合业绩指引。租赁及自有酒店收入34.01亿元，同比下降7.6%；加盟酒店收入28.65亿元，增长22.8%；其他收入1.60亿元，增长20.3%。调整后EBITDA为22.7亿元，同比增长11.3%，其中境内EBITDA同比增长35.3%，境外EBITDA环比由负转正。
RevPAR表现：境内RevPAR、ADR、OCC分别为235元、290元、81.0%，同比下降3.8%、下降1.9%、下降1.6个百分点；境外RevPAR、ADR、OCC分别为88欧元、120欧元、73.9%，同比增长8.1%、下降0.1%、增长5.6个百分点。
门店拓展：截至2025Q2，公司总门店数量为12137家，较2024年底净增990家，其中境内酒店12016家，境外酒店121家。境内门店中经济型、中端、中高端及豪华酒店占比分别为49%、42%、9%。
风险提示：宏观经济恢复不及预期，特许经营管理系统风险，酒店数字化进程不达预期，品牌形象受挫，竞争加剧。