2024半年报点评：利润短期承压，持续拓展门店网络

2024-09-05 朱国广,冉胜男,苏丰东吴证券七个橙子一朵发🍊

事件与经营数据概览：一心堂2024年上半年实现收入93.05亿元（+7.26%），归母净利润2.82亿元（-44.13%），经营性现金流净额9.21亿元（+35.08%）。其中，零售业务收入67.18亿元（-19.85%），毛利率36.88%；批发业务23.26亿元，毛利率10.01%；其他业务2.61亿元，毛利率82.29%。新零售业务销售额6.4亿元，同比增长69.31%。中西成药收入69.97亿元（+8.29%），毛利率29.31%；中药8.93亿元（+34.29%），毛利率35.03%；医疗器械5.91亿元（-13.46%），毛利率46.21%。
利润短期承压原因：上半年利润受消费环境、内部自查等因素影响。毛利率32.74%（-2.12pct），净利率3.15%（-2.71pct）。期间费用率26.85%（+0.74pct），其中销售费用率23.8%（+0.4pct），财务费用率0.46%（+0.23pct）主要由于收回大额存单和新增门店租赁利息。
门店网络拓展：截至2024H1，门店总数11291家（较年初新增1036家），其中云南省5546家（新增149家）、川渝地区2471家。
盈利预测与投资评级：考虑公司立足云南、拓展川渝的规模优势，将2024-2026年归母净利润预测调整为5.70/7.75/9.49亿元，对应市值的PE估值分别为13/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧、门店扩张不及预期、加盟店发展不及预期。