2024年中报点评：24H1业绩符合预期，静待神介新品放量

核心观点与业绩表现

公司2024上半年业绩显著改善，实现扭亏为盈。营收同比增长32.5%至2.1亿元，归母净利润同比增长125.9%至0.08亿元。其中，冠脉介入业务是主要增长动力，营收同比增长70.8%至1.2亿元，主要受益于国家二轮冠脉支架带量集中采购政策落地。神经介入业务营收同比增长2.7%至0.91亿元，受新品放量及部分产品单价下降影响。

业务板块分析

1. 冠脉介入：受益于集采政策，冠脉支架和球囊销量大幅增长。2024Q1/Q2单季度收入分别为0.9亿元和1.2亿元，同比增长24.5%/39.2%。毛利率提升至59.2%，主要来自规模效应。费用率显著下降，销售费用率17.3%，管理费用率19.9%，研发费用率31.9%，财务费用率1%。
2. 神经介入：在研项目覆盖缺血、出血及通路领域，未来两款重磅产品（颅内自膨药物支架、密网支架）预计2024Q4和2025H1上市，打开成长天花板。目前多款产品已进入集采，但创新产品毛利率下降可控，行业仍处成长周期。

国际化布局

公司持续推进海外销售，已在欧美、东南亚、非洲等市场展开业务，多款冠脉介入产品在欧美等国获得注册证。国际化是应对国内集采常态化的重要举措。

盈利预测与估值

预计2024-2026年营收复合增速达48.3%。基于球囊和支架业务的收入及毛利率假设，预测2024-2026年营收分别为3.15/3.78/3.81亿元，对应毛利率64%/56%/53%。给予2024年8倍市销率（PS）估值，对应目标价8.87元，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括新产品研发失败或注册延迟、原材料供应、海外市场运营及汇率风险。