2024年报及2025Q1季报点评：业绩符合预期，期待电生理新品年内放量

2024年公司业绩表现强劲，全年收入20.66亿元（+25.18%），归母净利润6.73亿元（+26.08%），扣非净利润6.43亿元（+37.29%）。25Q1收入5.64亿元（+23.93%），归母净利润1.83亿元（+30.69%），扣非净利润1.81亿元（+32.23%），均符合预期。

业务增长情况：

• 冠脉通路收入10.54亿元（+33.30%），电生理收入4.40亿元（+19.73%），介入类收入3.51亿元（+37.09%），OEM收入1.65亿元（-21.67%），非血管治疗类收入0.39亿元（+135.05%）。
• 国内市场：冠脉和外周产品线覆盖率和入院渗透率分别增长超15%和近20%，电生理产品新增入院200余家，覆盖医院超1,360家。

海外市场：

• 海外收入2.80亿元（+19.75%），自主品牌增长45.88%，在中东、非洲、欧洲等区域表现突出，在西班牙、法国等高端市场实现入院突破。
• 通过设立海外子公司，逐步深耕独联体、拉美、亚太市场。

盈利能力：

• 25Q1毛利率73.09%，净利率31.99%，环比24Q4分别提升1.84pct和6.76pct。

研发投入：

• 2024年研发费用2.91亿元（+22.12%），重点推进PFA网篮耗材、ICE项目、腹主动脉支架等项目。
• 已获得脉冲消融导管、脉冲消融仪等多项核心产品注册证，丰富产品线。

盈利预测与投资评级：

• 2025年归母净利润预测9.07亿元（下调），2026年12.15亿元（上调），2027年16.07亿元。
• 对应当前市值的PE分别为48/36/27倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 新产品研发失败、市场推广不及预期、医药行业政策风险。