新能源及有色金属周报：供需两弱格局下铅价维持震荡

市场要闻与重要数据

• 矿端：8月22日当周，进口铅精矿加工费再度走低，部分矿山订单排至10月。尽管原生铅冶炼厂计划秋检，但矿端供应紧张局面未明显缓解。国内冶炼厂维持高开工，湖南、云南等地部分企业原料库存小幅下降，为保障生产主动下调加工费以争取原料。部分企业通过采购高含铅锌矿、利用冶炼渣料补充铅来源，间接缓解供应压力。夏季报价相对坚挺，调价幅度有限。进口矿市场延续紧缺，pb60TC加工费继续下探，低银矿实际成交降至-70~-100美元/吨，中高银矿普遍跌破-100美元/吨。

• 原生铅：据SMM讯，8月22日当周，三省原生铅冶炼厂平均开工率稳定在68.07%，与上周持平。河南、湖南及云南地区生产整体平稳，云南原计划8月下旬复产的冶炼厂未能如期恢复。华北某冶炼厂将于8月底开展例行检修；华中一企业粗铅部门计划三季度末停机维护，电解铅生产暂不受影响；华东上周小幅减产的工厂本周已按计划恢复产能。

• 再生铅：据SMM讯，再生铅四省企业周度开工率为39.41%，环比下降1.56个百分点。安徽、江苏生产整体平稳，但安徽个别企业因持续亏损计划自下周停产观望，预计当地开工率将下滑超过4个百分点。河南及内蒙古部分炼厂因原料回收受限导致产量下降，主要受京津冀周边废电瓶回收受大型活动影响暂缓、供应趋紧影响。行业持续亏损叠加原料采购困难持续压制企业生产积极性，预计下周再生铅开工率仍延续下行趋势。

• 消费：8月22日当周，电动自行车及汽车蓄电池市场终端需求整体平淡，经销商仍以消化库存为主，生产企业继续按订单安排产量。尽管传统消费旺季与新国标实施在即，部分电动自行车电池企业来自整车厂的配套订单略有回升，但汽车蓄电池市场仍未出现明显好转，不少经销商库存仍维持在2-3个月的高位。铅价回落期间，部分下游企业适量补库，其余时段现货交投整体偏淡。

• 库存：截至8月22日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至6.99万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-6550吨至273050吨。

策略

• 中性：目前铅品种供需两淡格局难改，旺季需求目前并无明显体现，而精矿端即便在冶炼厂存在检修计划预期的情况下，仍然显得较为紧俏，TC价格也持续走低，因此基本面目前并无明显利好铅价的因素，但宏观因素（如降息预期抬升）则是利好整体有色板块，也使得铅价下跌空间有限，预计价格仍然在16,300元/吨至17,050元吨间震荡。
• 期权策略：卖出宽跨

风险

• 9月美联储降息落空