新能源及有色金属日报：供需两弱格局暂时难改 铅价仍陷震荡

2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属日报20250304 供需两弱格局暂时难改铅价仍陷震荡 策略摘要 当下铅品种大致处于供需两弱格局，矿山加工费持续维持低位，然而目前在正元十五后下游铅酸蓄电池企业复工情况也略不及预期，加之此后将会进入蓄电池传统淡季。因此目前价格或以震荡为主。 核心观点 铅市 现货方面：20250303，LME铅现货升水为2548美元吨。SMM1铅锭现货价较前一交易日变化50元吨至16975元吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元吨至4500元吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化50元吨至17025元吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化75元吨至17000元吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化75元吨至17050元吨。铅精废价差较前一交易日变化0元吨至75元吨，废电动车电池较前一交易日变化0元吨至10050元吨，废白壳较前一交易日变化0元吨至9700元吨，废黑壳较前一交易日变化0元吨至10075元吨。期货方面：20250303，沪铅主力合约开于17190元吨，收于17260元吨，较前一交易日变化70元吨，全天交易日成交43729手，较前一交易日变化4617手，全天交易日持仓47555手，手较前一交易日变化297手，日内价格震荡，最高点达到17295元吨，最低点达到17180元吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17270元吨，收于17260元吨，较昨日午后收盘上涨009。 据SMM讯，沪铅呈偏强震荡态势，持货商随行报价，部分报价贴水较上周五扩大，炼厂厂提货源报价则略显坚挺另再生铅炼厂挺价出货，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水1000元吨出厂，下游企业保持按需采购，刚需则偏向价格偏低的再生铅或电解铅大贴水货源，散单市场成交活跃度稍好。 库存方面：20250303，SMM铅锭库存总量为70万吨，较上周同期变化071万吨。截止3月3日，LME铅库存为212650吨，较上一交易日变化1550。 策略 单边：中性。套利：中性。 当下铅品种大致处于供需两弱格局，因此目前价格或以震荡为主，操作区间针对Pb2504合约建议在16500元吨至 17500元吨。 风险 1、国内供应大幅提升2、消费不及预期3、海外流动性收紧 图表 图1：SHFE铅升贴水单位：元吨3 图2：LME铅升贴水单位：美元吨3 图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元吨3 图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元吨3 图5：国产进口矿TC丨单位：元金属吨、美元干吨3 图6：再生铅综合成本丨单位：元吨3 图7：原生铅冶炼开工率丨单位：4 图8：再生铅冶炼开工率丨单位：4 图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元吨4 图10：LME铅季节性库存丨单位：吨4 图11：上期所铅库存丨单位：吨4 图12：铅锭社会库存丨单位：万吨4 图13：铅精废价差丨单位：元吨5 图14：废电池价格丨单位：元吨5 图15：铅蓄电池开工率丨单位：5 图16：铅进口盈亏丨单位：元吨5 图1：SHFE铅升贴水单位：元吨图2：LME铅升贴水单位：美元吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元吨图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图5：国产进口矿TC丨单位：元金属吨、美元干吨图6：再生铅综合成本丨单位：元吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图7：原生铅冶炼开工率丨单位：图8：再生铅冶炼开工率丨单位： 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元吨图10：LME铅季节性库存丨单位：吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图11：上期所铅库存丨单位：吨图12：铅锭社会库存丨单位：万吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图13：铅精废价差丨单位：元吨图14：废电池价格丨单位：元吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 图15：铅蓄电池开工率丨单位：图16：铅进口盈亏丨单位：元吨 资料来源：SMM，华泰期货研究院资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 陈思捷 封帆 从业资格号：F3046665 从业资格号：F3080232 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0014806 投资咨询号：Z0016047 投资咨询号：Z0021579 联系人投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 广州市天河区临江大道1号之一21012106单元丨邮编：510000电话：4006280888 网址：wwwhtfccom 公司总部 客服热线：4006280888 官方网址：wwwhtfccom 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层10011004、10111016房