内销业务
- 零售转型效果显现：2025H1内销收入52.25亿元（同比+10.7%），毛利率39.59%（同比+1.77pct）。顾家品牌和独立品牌均稳步提升，零售端连续多月增长，终端系统集成和全链路协同效能提升。
- 核心品类增长：沙发/卧室产品/集成产品/定制家具/信息技术服务费收入分别为56.67/16.93/11.63/5.53/3.73亿元，同比分别+15%/+10%/-8%/+13%/+15%。沙发和外贸床垫增速领先，定制品类保持增长。
- 多元化布局：公司构建全场景解决方案能力，丰富的品类组合提升竞争力。品牌矩阵覆盖各价格带，包括顾家主品牌及纳图兹、LAZBOY、ROLF BENZ等独立品牌。
- 单店经营能力增强：“多品类+多渠道+多品牌”战略下，单店经营能力持续提升，未来有望保障业绩增长和市占率提升。
外销业务
- 全球化战略推进：2025H1外销收入42.58亿元（同比+9.6%），毛利率26.36%（同比+0.32pct）。人员本地化逐步提高，海外OBM在东南亚市场拓展增量业务。
- 全球供应链巩固：已在越南、墨西哥、美国等地建立生产基地，通过跨境电商和自主品牌OBM业务开拓新增长极。
- 业绩保持韧性：尽管受海外经济波动和关税政策冲击，外销业务依然保持韧性。
盈利能力
- 利润率稳中有升：2025H1毛利率32.89%（同比-0.13pct），归母净利率10.41%（同比+0.35pct），主要系组织变革和数字化应用提升效率。
- 费用率下降：2025H1期间费用率20.06%（同比-1.21pct），其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为16.61%/1.69%/2.01%（同比分别-0.41pct/-0.70pct/-0.02pct）。
经营质量
- 现金流充沛：2025H1经营性现金流10.94亿元（同比+4.58亿元），收益质量保持较好水平。
- 周转天数优化：存货周转天数55.76天（同比-1.48天），应收账款周转天数27.55天（同比-0.35天），应付账款周转天数46.10天（同比-3.05天）。
盈利预测
- 预计2025-2027年归母净利润：分别为19.4/22.3/25.4亿元，对应PE为12.1X/10.6X/9.3X。
风险因素
