总裁大额增持彰显信心，内销零售转型，外销经营改善

事件：7月26日晚，公司发布公告，基于对公司未来发展前景的信心、对 公司价值的认可，总裁李东来先生拟通过二级市场集中竞价交易方式增持公 司A股股份，拟增持股份金额1.5-2.2亿元，资金来源为自有资金或/及自筹 资金，自次日起3个月内完成增持，不设价格区间。截至今日，李东来先生 共持有公司2.36%股份。 内销：零售转型、整家战略，前瞻布局更新、局改市场。7月25日，国家 发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若 干措施》通知，提及重点支持旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造 所用物品和材料购置。公司前瞻布局存量市场，推出“无忧焕新服务”等， 推行回收标准化，有望受益于家居抑制需求释放。此外，公司通过渠道进化 +净化调整结构，发力整装渠道进攻，积极拓展头部装企，融合店+综合店 比例有望延续提高，定制+软体融合店比例进一步提升，总体系列门店数量 延续稳健扩张。 外销：软体龙头全球化提速，外销有望持续靓丽。外销沙发表现靓丽、24Q1 增长预计提速，短期产能搬迁影响床垫收入、24H2伴随爬坡恢复正常预计 逐季改善。公司凭借领先的供应交付能力绑定大客户，Costco首次突破线下 椅类&床品类合作，SPO、跨境电商拓展顺利，有望保持靓丽增长。23年12 月公司多品类、一站式印度孟买大店顺利开业，全球化生产&运营能力持续 验证，海外市场有望加速贡献增量。此外，越南&美国工厂生产效率逐步提 高、经营净利率有望稳步提升，未来持续改善可期。 盈利预测：2019-2023年公司分红比例保持50%以上，假设2024年分红率 为50%，对应当前股息率超5%。我们预计2024-2026年归母净利润分别 实现21.1亿元、23.1亿元、25.4亿元，对应PE为9.0X、8.2X、7.5X，维 持“买入”评级。 风险提示：地产复苏低于预期、消费复苏低于预期、一体两翼推进不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）