总裁大额增持彰显信心，内销零售转型，外销经营改善

顾家家居公司点评报告

主要亮点：

• 总裁大额增持：公司总裁李东来先生计划通过二级市场集中竞价交易方式增持公司股份，金额预计为1.5-2.2亿元，彰显对公司未来发展和价值的认可。

内销业务转型与升级：

• 零售转型与整家战略：公司前瞻布局存量市场，通过推出“无忧焕新服务”等举措，推动存量房的局部改造和居家适老化改造，旨在抓住家居市场的新需求。
• 渠道与产品结构优化：公司通过渠道进化和产品结构调整，加强与头部装企的合作，提高综合店和定制+软体融合店的比例，促进整体门店网络稳健扩张。

外销业务亮点：

• 全球化步伐加快：作为软体家具龙头，公司外销业务持续增长，特别是在沙发业务上表现出色，预计2024年第一季度增长提速。
• 成本控制与客户合作：通过优化供应链管理和与大型零售商如Costco建立合作关系，以及跨境电商平台的拓展，公司有效提升了成本控制能力和市场渗透力。
• 海外市场拓展：印度孟买的大店开业展示了公司全球化生产与运营能力的增强，未来有望加速贡献更多增量。
• 生产效率提升：越南和美国工厂的生产效率逐步提高，预计未来经营净利率将持续提升。

财务预测与估值：

• 盈利预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为21.1亿、23.1亿、25.4亿元，对应PE为9.0X、8.2X、7.5X，维持“买入”评级。
• 财务指标：营业收入、净利润等关键指标预计保持稳健增长，显示公司盈利能力较强且可持续性良好。

风险提示：

• 地产复苏低于预期：房地产市场的复苏情况将直接影响家居消费。
• 消费复苏低于预期：整体经济环境和消费者信心的变化可能影响销售业绩。
• 一体两翼推进不及预期：公司的多元化战略执行效果存在不确定性。

结论

顾家家居在内销与外销双轮驱动下展现出稳健的增长态势，尤其是总裁的大额增持显示出对公司长期发展的信心。公司通过渠道优化、产品创新和全球市场布局，实现了业务的多元化发展。考虑到其稳定的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级是合理的。然而，市场环境的不确定性仍需密切关注，包括房地产市场、消费者行为变化等因素可能对业绩产生影响。