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港股公司信息更新报告：利润增速高于收入增速，管理效率持续提升

2025-08-25 齐东,胡耀文,杜致远开源证券话唠

核心观点：绿城服务2025年中期业绩表现稳健，利润增速高于收入增速，管理效率持续提升，维持“买入”评级。
关键数据：
- 营收利润：2025H1营收92.89亿元（同比+6.1%），核心经营利润10.74亿元（同比+25.3%），归母净利润6.13亿元（同比+22.6%）。
- 盈利能力：毛利率增至19.2%（同比+0.6pct），净利率增至5.6%（同比+0.5pct），管理费用率降至7.6%（同比-0.6pct）。
- 资产负债：在管现金40.48亿元（较2024年末-16.6%），贸易应收款70.30亿元（较2024年末+26.1%），资产负债率54.0%（较2024年末+2.3pct）。
- 在管面积：截至2025H1在管面积达5.36亿平（同比+11.3%），储备面积3.47亿平（同比-2.9%）。
- 区域分布：杭州在管面积和收入占比分别为16.7%和34.7%。
业务表现：
- 物业服务：收入66.33亿元（同比+10.2%），毛利率15.3%（同比+0.4pct）。
- 园区服务：收入13.57亿元（同比-6.0%），毛利率26.6%（同比+3.2pct），受硬装业务转为合营公司影响。
- 咨询服务：收入12.99亿元（同比+0.6%），毛利率33.1%（同比+0.2pct）。
研究结论：公司盈利能力稳步提升，物业服务在管面积双位数增长，园区服务和咨询服务协同发展，维持2025-2027年归母净利润预测为9.23、10.30、11.35亿元，对应EPS为0.29、0.33、0.36元，当前股价对应PE为15.9、14.2、12.9倍。
风险提示：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。