公司信息更新报告：Q1业绩符合预期，收入、利润增速有望逐步提升

疫情短期影响增速，盈利能力稳中有升，维持“买入”评级 2022年4月28日，公司发布2022年一季报：2022Q1公司实现营业收入2.49亿元，同比增长16.10%；实现归母净利润3,087.93万元，同比增长21.73%；扣非后归母净利润2,972.75万元，同比增长19.55%；经营活动产生的现金流量净额369.57万元，同比减少77.96%。公司收入、利润增速符合我们的预期。我们维持对公司的盈利预测不变，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.33、1.70、2.11亿元，对应EPS分别为0.80、1.02、1.27元/股，当前股价对应PE分别为16.2、12.7、10.2倍，维持“买入”评级。 股权激励计划设定3年营收倍增目标坚定发展决心，募投项目稳步推进 股权激励计划为三年营收倍增提供动力支持与举措保障。2021年公司推行股权激励计划，面向60名管理及技术骨干员工，授予共计317万股限制性激励股权，为三年营收倍增提供强有力的动力支持与举措保障：市场营销方面，持续优化市场团队人员结构，坚持“以临床疗效拉动OTC渠道市场”，不断提高连锁药店产品覆盖率；产品研发方面，积极响应国家对中医药产业的政策支持，不断加大产品研发的人才与资金投入。工程建设项目顺利建成投运促进研发与生产能力迈上新台阶。“中药配方颗粒建设”项目以及“凝胶剂及合剂生产线建设”仍在有序推进中，预计2023年实现投运，有望进一步助力公司产能提升以及产品线扩充。 在研管线充足，大力拓展OTC渠道，打开未来成长空间 公司积极开展现有品种的新适应症，已上市品种再评价选择临床疗效最好的药物进行对比试验，持续提升产品竞争力。研发储备方面，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成临床三期试验；进入临床研究的中药配方颗粒品种共有445个，完成国标备案60个，有34个在申报进程中；且经典名方产品的研发也已初见成效，有望成为公司新的营收及利润增长点。 风险提示：药品研发失败，渠道推广不及预期等。 财务摘要和估值指标 1、疫情短期影响增速，盈利能力稳中有升 2022年4月28日，公司发布2022年一季报：2022Q1公司实现营业收入2.49亿元，同比增长16.10%；实现归母净利润3,087.93万元，同比增长21.73%；扣非后归母净利润2,972.75万元，同比增长19.55%；经营活动产生的现金流量净额369.57万元，同比减少77.96%。公司收入、利润增速符合我们的预期。 2022年一季度公司收入、利润增速有所放缓，主要原因是：（1）2021年Q1公司业绩在疫情缓解后迅速恢复，整体基数较高；（2）一季度国内疫情散发，对渠道终端医院以及零售药店经营产生一定影响。但此因素为短期影响因素，考虑到上海、吉林等疫情重灾区已经出现向下拐点，疫情影响有望于第二季度逐渐缓解，且一季度收入占全年比例与历史年度基本持平，疫情影响对完成全年业绩目标的影响仍在可控范围内，预计公司全年增长趋势不变。此外，OTC渠道也在快速拓展，公司正在按计划快速推进“品牌战略”的实施，大幅增加品牌推广投入，提升产品品牌影响力，预计后期收入、利润增速将逐步提升。 从盈利能力来看，公司整体盈利能力稳中有升，2022Q1公司毛利率为79.37%（-0.39pct），净利率为12.39%（+0.57pct）。 从费用率来看，公司对费用把控能力逐步增强。2022Q1公司销售费用率下降0.44pct至48.92%；管理费用率提升1.22pct至13.77%；财务费用率下降0.56pct至1.20%。研发费用率提升0.84pct至1.44%，主要是公司研发投入费用化支出增加所致。 从现金流来看，2021年经营活动产生的现金流量净额为369.57万元（-77.96%），主要是公司支付采购额增加所致；投资活动产生的现金流量净额3,117.91万元（+147.63%），主要是公司银行理财产品到期赎回所致；筹资活动产生的现金流量净额3700.51万元（+167.53%），主要是公司银行借款增加所致。 2、股权激励计划设定3年营收倍增目标坚定发展决心，募投 项目稳步推进 股权激励计划为三年营收倍增提供动力支持与举措保障。2021年公司推行股权激励计划，面向60名管理及技术骨干员工，授予共计317万股限制性激励股权，重点向公司营销及研发系统倾斜。通过股权激励计划的实施，充分调动公司核心骨干员工的工作积极性，以市场推广与产品研发为中心，为三年营收倍增提供强有力的动力支持与举措保障：市场营销方面，持续优化市场团队人员结构，坚持“以临床疗效拉动OTC渠道市场”，不断提高连锁药店产品覆盖率；产品研发方面，积极响应国家对中医药产业的政策支持，不断加大产品研发的人才与资金投入，为公司持续健康发展提供优质的产品支持。 工程建设项目顺利建成投运促进研发与生产能力迈上新台阶。公司各项工程建设项目陆续建成投运。其中，贵阳研发中心的建成投运，将使公司生产质量检测、工艺技术研究等基础条件得到有效改善，促进公司研发能力的进一步提升；产能供给保障中心（主要组成部分为：智能立体库）的全面运行将使公司在生产效率提升、综合成本节约、产能储备及精细化管理等方面取得显著提升，也是公司借助大数据进行产能升级，推进“智能化”制造的一次尝试。通过推进绿色制造及智能制造，引入更多智能化制造装备，升级现有生产线和技术改进，公司持续提升生产的自动化、信息化水平，并通过降低单位能耗，减少工艺耗损，科学安排生产，提升各工序的生产效率，公司效率进一步提升，成本进一步降低。此外，“中药配方颗粒建设”项目以及“凝胶剂及合剂生产线建设”仍在有序推进中，预计2023年实现投运，有望进一步助力公司产能提升以及产品线扩充。 3、在研管线充足，大力拓展OTC渠道，打开未来成长空间 截至2021年底，公司拥有发明专利36项，实用新型专利2项，外观专利13项，获得国家新药证书11个，药品批准文号32个。公司积极开展现有品种的新适应症，已上市品种再评价选择临床疗效最好的药物进行对比试验，持续提升产品竞争力。 研发储备方面，公司拥有龙岑盆腔舒颗粒、苦莪洁阴凝胶、术愈通颗粒3个中药新药产品且已完成临床三期试验；进入临床研究的中药配方颗粒品种共有445个，完成国标备案60个，有34个在申报进程中；且经典名方产品的研发也已初见成效，有望成为公司新的营收及利润增长点。公司通过增资汇伦生物逐步布局小分子化药领域，汇伦生物致力于临床需求明确、市场潜力大、竞争格局良好的仿制药和创新药研发，规模化生产线具备优势，成长潜力大。 公司研发、生产、渠道全产业链优势凸显，处方药产品覆盖12000余家县（区）级以上医院，其中三级医院1300余家，与国内1500余家医疗商业单位建立了长期稳定的业务关系；OTC产品覆盖700余家药品连锁公司、90000余家门店，与国内300余家药品连锁公司总部建立了长期稳定的业务关系。公司自2018年大力拓展OTC渠道，以OTC渠道销售占比提升到50%及以上为目标，有望进一步推进产品销售，提高盈利能力且有望规避集采风险。 4、盈利预测与投资建议 公司聚焦妇科、泌尿科专科疾病，专注中药创新药研发，4大国家专利品种疗效显著且竞争格局良好，放量基础好；在研3大品种已完成临床研究有望尽快上市贡献业绩；公司自2018年大力拓展OTC渠道有望进一步推进产品销售，提高盈利能力和抗风险能力；此外，公司股权激励设立3年营收倍增目标坚定发展决心，未来可期，成长确定性强。我们维持对公司的盈利预测不变，预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.33、1.70、2.11亿元，对应EPS分别为0.80、1.02、1.27元/股，当前股价对应PE分别为16.2、12.7、10.2倍，维持“买入”评级。 表1：新天药业盈利预测 5、风险提示 药品研发失败，渠道推广不及预期等。 附：财务预测摘要