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港股公司信息更新报告：2025Q3利润超预期，AI贡献收入显著提升

2025-11-20 初敏,荀月开源证券还是郁闷闷啊

核心观点：AI搜索改造进入稳定期，AI营销、AI应用、云业务贡献收入显著提升，昆仑芯、云业务、自动驾驶有望驱动估值提升。
关键数据：
- 百度2025Q3收入311.7亿元，同比下滑7%，略高于预期；non-GAAP净利润37.7亿元，同比下滑36%，好于预期。
- 百度核心在线营销收入同比下滑18%，搜索中AI生成内容比例提升至70%。
- AI新业务：智能云收入42亿，同比增长33%；AI高性能计算设施订阅收入同比增长128%；AI应用收入26亿元，同比增长6%；AI原生在线营销产品收入28亿元，同比增长262%。
- 智能驾驶：萝卜快跑单量同比增长212%，全球覆盖22个城市，国内运营城市实现100%全无人驾驶运营。
研究结论：
- 上调公司2025-2027年non-GAAP净利润预测196/220/248亿元，对应同比增速-27.6%/+12.1%/+13.3%，对应调整后摊薄EPS6.8/7.6/8.6元。
- 当前股价对应2025-2027年15.0/13.4/11.8倍PE。
- 维持“买入”评级，主要驱动因素包括云收入贡献持续扩大、智能驾驶重点区域盈亏平衡及海外扩张、昆仑芯有望驱动估值提升。
短期展望：低基数下百度核心在线营销有望边际改善，智能云推动增长。
中长期展望：AI原生营销有望推动百度广告业务开启第二增长曲线、无人驾驶商业模式加快海外市场扩张，未来云、芯片、无人驾驶有望驱动估值提升。
风险提示：宏观经济不及预期、AI进展不及预期、智能驾驶变现不及预期。