观点综述
烧碱价格价差
- 山东最便宜可交割品价格：约2656元/吨。
- 09基差变化不大，10-1月差走弱。
- 出口市场：仍有支撑，2025年1-6月累计出口240万吨，同比增加51.7%，预计全年出口超过400万吨。
- 关注出口订单的持续性，FOB380-390美金出口方向补库意愿较强。
- 区域套利空间有限，但需关注片碱-液碱价差高位（利多烧碱），50碱-32碱价差低于蒸发成本（利空烧碱），中期价差要回归。
烧碱供应
- 市场结构：产量下滑，库存下滑，结构偏强。
- 库存数据：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存39.64万吨（湿吨），环比下调9.46%，同比上调16.67%，库容比22.38%，环比下滑。
- 产能扩张：2025年实际产能扩张将弱于预期，增幅或在2%左右，关注天津渤化、甘肃耀望、海湾化学、东南电化在7-9月的投产和产能释放。
- 成本端：液氯近期反弹，电价下滑，整体利润状况尚可。
- 液氯扰动供应：液氯价格大幅补贴可能导致烧碱企业降低开工负荷。
- 耗氯下游：环氧丙烷开工回升，利润下滑；环氧氯丙烷开工下滑，利润下滑；二氯甲烷、三氯甲烷开工高位，利润下滑。
烧碱需求
- 氧化铝：开工环比上升，库存上升，利润稳定，关注广西360万吨投产时间和河北氧化铝厂采购情况。
- 纸浆行业：产能扩张持续，需求逐步向旺季转变，成品纸行业开工同比偏低。
- 粘胶短纤：开工稳定，印染开工回升，短期需求环比上升。
- 水处理行业：开工上升。
- 三元前驱体行业：开工稳定。
烧碱平衡表
PVC价格价差
PVC供应和需求数据
- 开工情况：PVC开工环比下降，但同比仍偏高。
- 新增产能：2025年将有220万吨产能投放，下半年投产较集中，多数乙烯法投产确定性较高。
- 新增产能投放：福建万华、天津渤化预计8月释放产能，甘肃耀望计划8月投产，青岛海湾计划9月投产，供应端压力增加。
- 西北一体化装置利润：尚可，关注烧碱的利润。
- 生产企业去库，社会库存累库。
- 下游开工：管材、型材、薄膜开工整体同比偏弱。
- 出口预期转弱：后期PVC出口或受印度反倾销政策干扰，对中国大陆地区反倾销税普遍上调46-52美元/吨。
大量无风险套利
