烧碱：短期震荡，后期仍有压力 PVC：偏弱震荡

烧碱：短期震荡，后期仍有压力。受几内亚铝土矿供应扰动影响，氧化铝大幅上涨，带动烧碱期货走势偏强。但基本面角度，烧碱暂时缺乏持续上涨的驱动。下游囤货持续性决定了烧碱反弹的持续性。氧化铝行业普遍低利润，多数氧化铝企业仍旧处于亏损状态，企业检修、减产持续推进，但后期利润持续扩张后，氧化铝企业复产的增加。非铝需求普遍偏弱，中美阶段性和解导致近期粘胶短纤、印染等行业短期需求环比回升，但整体对高价烧碱备货意愿仍偏低。供应端，5月份仍然存在新增检修，但由于利润尚可，厂家负荷普遍处于高位。今年煤炭价格的大幅下滑，各省大工业电价随之大幅下滑，导致烧碱边际成本显著下滑。6-7月烧碱存在新增产能集中投放。总体来看，烧碱利润尚可，未来仍是高产量的格局，考虑到二季度烧碱处于需求淡季，下游补库过后，后期仍需压缩利润，供应减产才能使得供需平衡。

PVC：偏弱震荡。宏观层面，中美阶段性和解，情绪利多。但从基本面看，当前西北氯碱一体化仍有利润，上半年PVC高产量，高库存的结构难以缓解。高产量的结构短期难以改变：PVC检修量低于2023年同期，高产量格局持续。一方面氯碱成本下滑，另一方面2025年烧碱需求支撑尚可，维持较高利润，氯碱产业链以碱补氯，这也加大了PVC自身因亏损导致大规模减产的难度。此外，未来仍有较多产能投产，尤其在6月将面临新增产能投放，高产量格局短期难改变。高库存的压力持续，出口需求也只能阶段性缓解：2025年PVC出口市场竞争压力增大，出口仍会受印度加征反倾销税和BIS认证影响，虽然海外集中补库能带来PVC库存短期的快速去化，但后期PVC出口持续性有待观察。内需来看，与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，企业备货意愿低。整体看，PVC短期下游和贸易商补库，但价格反弹后，采购积极性转弱，内需难有持续好转，后期仍需压缩利润，供应减产才能使得供需平衡。