2025H1公司实现营收17.69亿元，同比上升30.83%；归母净利润1.86亿元，同比上升5.21%。Q2营收9.23亿元，同比上升33.53%；归母净利润0.51亿元，同比下滑23.08%。拟每股派现2.5元，分红率53.97%。
收入端：双品牌战略稳步推进，丸美与PL恋火保持较好增长。
- 丸美品牌营收12.50亿元，同比+34.36%，巩固眼部护理优势，聚焦大单品策略，蝉联“国货眼部护理第一品牌”。
- PL恋火品牌营收5.16亿元，同比+23.87%，聚焦高质极简底妆，618线上GMV突破3.5亿。
- Q2眼部/护肤类/洁肤类/美容类收入分别为2.06/3.65/0.66/2.68亿元，同比+64.5%/26.2%/21.2%/28.8%。
- ASP方面，眼部类同比+57.93%，护肤类持平，洁肤类+9.38%，美容类+42.78%。
- 渠道方面，线上营收15.71亿元，同比+37.85%；线下营收1.97亿元，同比-7.07%。
利润端：线上投流成本增加致费率提升，盈利同比下降。
- Q2毛利率73.28%（同比-1.47pct），期间费率65.57%（同比+3.92pct），其中销售费率60.47%（同比+4.76pct）。
- 综合作用下，Q2净利率5.51%（同比-4.10pct）。
技术+标准双轮驱动：
- 主导制订《重组可溶性胶原》国家护肤品行业标准，参与5项团体标准编制。
- 投资上海摩漾生物科技获国家药品监督管理局颁发的Ⅲ类医疗器械注册证。
- 胶原重组蛋白产品丰富，热销产品包括二代丸美胶原小金针次抛精华及丸美双胶原眼霜。
- 核心成分均为重组双胶原pro，为毕赤酵母翻译重组I型和重组Ⅲ型嵌合人源化胶原蛋白。
市场前景：
- 胶原蛋白市场未来有望持续增长。
- 医美注射市场：预计2030年市场规模将突破338.7亿元，重组III型胶原蛋白市场份额预计达89.4%。
- 医用敷料市场：预计2030年市场规模将突破701.3亿元，重组III型胶原蛋白市场份额预计达73.3%。
- 新型胶原蛋白应用：眼周抗衰、颈纹修复为主力场景；XVII型胶原蛋白用于毛发再生、头皮护理。
投资建议：
- 预计2025-2027年公司收入为38.25/47.22/58.47亿元，归母净利润为4.14/5.20/6.57亿元，EPS1.03/1.30/1.64元。
- 对应2025年8月22日45.29元/股收盘价，PE分别为44/35/28倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：
- 宏观经济景气度不及预期，2) 行业竞争加剧，3) 公司经营改善不及预期。
