24Q2延续高增趋势，大单品战略持续落地

2024年07月11日 24Q2延续高增趋势，大单品战略持续落地 劲仔食品(003000) 评级： 买入 股票代码： 003000 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 16.01/9.67 目标价格： 总市值(亿) 59.03 最新收盘价： 13.09 自由流通市值(亿) 39.81 自由流通股数(百万) 304.14 事件概述 公司发布半年度业绩预告，24H1实现归母净利润1.33～1.50亿元，同比+60～80%；扣非归母净利润1.12～1.29亿元，同比+56.04～79.17%。24Q2实现归母净利润0.59～0.76亿元，同比+35.32%～73.19%，扣非归母净利润0.54～0.7亿元，同比+37.87～80.50%。 ►大单品战略有效落地，渠道建设持续推进 上半年公司坚定聚焦“大单品、全渠道、品牌化、国际化”战略，以优质蛋白健康食材为原料，立足中式风味休闲食品赛道，顺应行业发展趋势，实现规模扩张。 品类端来看，公司持续深耕休闲鱼制品、禽类制品、豆制品三大优质蛋白健康品类，我们判断公司大单品深海小鱼、鹌鹑蛋等产品上半年均有较好的成长。同时公司持续推动品牌化升级，以深海鳀鱼、“周鲜鲜”豆干、溏心鹌鹑蛋等创新升级产品为代表，持续加深健康零食品类认知，品牌知名度和产品结构进一步提升。 渠道端来看，公司精耕传统流通渠道，提高网点铺货率；重视现代型渠道，提高终端品牌势能；加强零食专营渠道合作，丰富品类及SKU；积极推动海外市场开发，全渠道战略持续推进。 ►成本下行+规模效应带动利润高增 24Q2公司归母净利润预计同增35.3-73.2%，延续高增趋势，主要得益于一方面收入增长带来规模效应和供应链效益优化，另一方面主要原材料鳀鱼、鹌鹑蛋、黄鱼等价格同比均有所下降，成本端红利预计带来毛利率的提升，相应的带来利润高增。 ►大单品持续放量可期，盈利能力有望进一步提升 我们看好公司产品端大单品深海小鱼持续引领休闲鱼制品行业，并强化“深海鳀鱼”的心智传播，鹌鹑蛋向第二个“十亿级单品”目标迈进，豆干、手撕肉干、魔芋等储备产品成长可期；渠道端完善全渠道布局，提升终端覆盖率和经销商铺货率，同时紧跟电商新媒体+新零售趋势，提升覆盖广度，抢占流量，不断完善公司的线上营销网络，进一步提升市场竞争力和盈利能力。 投资建议 参考最新业绩预告，我们维持公司24-26年营业收入26.68/32.19/38.63亿元的预测，维持24-26年EPS0.64/0.81/0.99元的预测；对应2024年7月10日13.09元/股收盘价，PE分别为20/16/13倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨、渠道扩张不及预期、食品安全。 盈利预测与估值 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,462 2,065 2,668 3,219 3,863 YoY（%） 31.6% 41.3% 29.2% 20.7% 20.0% 归母净利润（百万元） 125 210 289 363 445 YoY（%） 46.7% 68.2% 37.7% 25.9% 22.5% 毛利率（%） 25.6% 28.2% 29.0% 29.3% 29.6% 每股收益（元） 0.31 0.48 0.64 0.81 0.99 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ROE 12.9% 16.0% 18.3% 18.7% 18.7% 市盈率 42.20 27.44 20.46 16.25 13.26 资料来源：wind、华西证券研究所 分析师：寇星分析师：卢周伟 邮箱：kouxing@hx168.com.cn邮箱：luzw@hx168.com.cnSACNO：S1120520040004SACNO：S1120520100001 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,065 2,668 3,219 3,863 净利润 212 292 368 451 YoY(%) 41.3% 29.2% 20.7% 20.0% 折旧和摊销 50 35 39 43 营业成本 1,484 1,894 2,276 2,720 营运资金变动 -106 1 -26 -27 营业税金及附加 13 16 19 23 经营活动现金流 156 330 381 473 销售费用 222 283 335 398 资本开支 -159 -137 -137 -137 管理费用 83 107 129 155 投资 -30 0 0 0 财务费用 -8 -12 -15 -20 投资活动现金流 -185 -129 -127 -133 研发费用 40 56 68 81 股权募资 281 -21 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 债务募资 150 0 0 0 投资收益 4 8 10 4 筹资活动现金流 258 -25 -3 -3 营业利润 267 359 450 550 现金净流量 231 179 251 337 营业外收支 -7 -7 -7 -7 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 利润总额 260 352 443 543 成长能力（%） 所得税 48 60 75 92 营业收入增长率 41.3% 29.2% 20.7% 20.0% 净利润 212 292 368 451 净利润增长率 68.2% 37.7% 25.9% 22.5% 归属于母公司净利润 210 289 363 445 盈利能力（%） YoY(%) 68.2% 37.7% 25.9% 22.5% 毛利率 28.2% 29.0% 29.3% 29.6% 每股收益 0.48 0.64 0.81 0.99 净利润率 10.1% 10.8% 11.3% 11.5% 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 总资产收益率ROA 11.5% 13.1% 13.5% 13.8% 货币资金 747 927 1,178 1,515 净资产收益率ROE 16.0% 18.3% 18.7% 18.7% 预付款项 10 16 19 21 偿债能力（%） 存货 367 463 583 678 流动比率 2.60 2.58 2.73 3.01 其他流动资产 114 130 144 156 速动比率 1.60 1.59 1.70 1.96 流动资产合计 1,239 1,536 1,923 2,370 现金比率 1.57 1.56 1.67 1.92 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 27.8% 28.3% 27.3% 25.4% 固定资产 407 475 539 599 经营效率（%） 无形资产 40 43 46 49 总资产周转率 1.33 1.32 1.31 1.31 非流动资产合计 579 674 765 852 每股指标（元） 资产合计 1,818 2,211 2,689 3,222 每股收益 0.48 0.64 0.81 0.99 短期借款 150 150 150 150 每股净资产 2.90 3.49 4.30 5.29 应付账款及票据 108 149 185 211 每股经营现金流 0.35 0.73 0.85 1.05 其他流动负债 217 296 370 427 每股股利 0.30 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 476 595 705 788 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 27.44 20.46 16.25 13.26 其他长期负债 30 30 30 30 PB 4.22 4.06 3.30 2.69 非流动负债合计 30 30 30 30 负债合计 505 625 735 818 股本 451 451 451 451 少数股东权益 6 10 14 20 股东权益合计 1,313 1,586 1,954 2,404 负债和股东权益合计 1,818 2,211 2,689 3,222 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。