公司事件点评报告：Q3单季度营收再创历史新高，毛利率大幅改善

证 券 研2024年10月16日 究 报Q3单季度营收再创历史新高，毛利率大幅改善 告—伟测科技（688372.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐S1050123120019zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据2024-10-16 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 58 66 114 78 日均成交额（百万元） 34.85-96.65 105.86 市场表现 (%)伟测科技沪深300 40 20 0 -20 -40 -60 -80 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《伟测科技（688372）：Q2单季度营收创历史新高，逆周期扩张产能饱满》2024-09-03 2、《伟测科技（688372）：2023Q4创营收历史新高，逆周期布局把握芯片测试机遇》2024-03-23 3、《伟测科技（688372）：2022年业绩预告超预期，优质客户资源+广阔增量空间+行业集中度提升》2023-01-30 相关研究 公司研究 伟测科技发布2024年第三季度报告：2024年第三季度，公司实现营业收入3.10亿元，同比增长52.47%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长171.09%；实现扣非后归母净利润 0.48亿元，同比增长246.47%。 投资要点 ▌Q3单季度营收再创历史新高，毛利率大幅改善 2024年前三季度，公司实现营业收入7.40亿元，同比增长 43.62%，归母净利润0.62亿元，同比下降30.81%，主要原因是公司新建项目投资带来的累计折旧、摊销、人工费用等成本增长较大，以及股票支付费用与加大研发投入的影响。单看第三季度，公司营业收入环比增长26.03%，创出单季度营收历史新高，主要原因为行业逐渐复苏下，第三季度CPU、GPU、AI等高算力芯片测试以及工业类、汽车电子类等高可靠性芯片测试需求相比上半年有明显增加。营业收入的同比高增也同步带动利润增长，由于高端产品占比增加，毛利率提升，第三季度毛利率恢复至42.45%，环比提升12.39个百分点，毛利率提升明显。 ▌拥有四大生产中心和研发团队，布局全国产能 当前公司拥有上海、无锡、南京和深圳四大生产中心，无锡厂占公司大部分中高端产品的产能，主要做汽车电子、工业级、CPU、GPU和AI方面的产品，目前和上海厂均处于满产状态。公司2023年采取前瞻性的逆周期扩张策略，新建设 的产能在2024年上半年已经得到了良好的利用，南京厂房 已于8月完成竣工验收，之后会承接上海和无锡外溢的主要是消费电子类的客户及产品订单。同时公司在上海总部拥有专门做测试方案和测试程序开发研发的研发团队，在天津设立了服务当地做MCU芯片和汽车电子芯片的公司。长沙和成都未来也将加入到公司的生产中心，全国产能布局遍布长三角、珠三角、中部和西南。 ▌发展两大主线，高端产品占比逐步提升 2018年以后，原来主要交给中国台湾地区厂商完成的测试订单尤其是高端芯片的测试订单逐渐向中国大陆回流，加速了国产化进程。SoC主控芯片、CPU、GPU、AI、FPGA等各类高 端芯片的发展获得国内芯片设计公司的空前重视，部分产品已经进入量产阶段，大部分产品在未来几年内陆续进入大规模量产爆发期。公司坚持两大主线，一是车规级和工业级等高可靠性芯片测试，二是CPU、GPU和AI等高算力芯片测试。2023年高端产品占比75%，中端25%，2024年上半年高端产品占比66%，中端34%，高端产品占比明显提升，带来毛利率的提升，下半年高端产品占比预计将会超过2023年，高端芯片测试市场前景广阔，有望带来毛利率进一步的增长。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为11.20、13.27、16.12亿元，EPS分别为1.17、2.15、2.76元，当前股价对应PE分别为50、27、21倍，公司高端产品占比不断提升，毛利率逐步改善，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 737 1,120 1,327 1,612 增长率（%） 0.5% 52.0% 18.6% 21.5% 归母净利润（百万元） 118 133 245 314 增长率（%） -51.5% 12.8% 84.1% 28.1% 摊薄每股收益（元） 1.04 1.17 2.15 2.76 ROE（%） 4.8% 5.4% 9.8% 12.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 737 1,120 1,327 1,612 现金及现金等价物 252 288 336 424 营业成本 450 694 788 951 应收款 328 491 564 632 营业税金及附加 2 2 3 3 存货 5 8 11 16 销售费用 24 34 40 48 其他流动资产 270 334 376 433 管理费用 52 78 86 97 流动资产合计 855 1,120 1,286 1,504 财务费用 37 18 16 14 非流动资产: 研发费用 104 157 133 161 金融类资产 110 110 110 110 费用合计 218 286 275 320 固定资产 1,964 2,142 2,122 2,030 资产减值损失 0 0 0 0 在建工程 514 206 82 33 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 41 39 37 35 投资收益 14 1 1 1 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 96 148 272 349 其他非流动资产 234 234 234 234 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 2,753 2,620 2,475 2,332 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3,608 3,740 3,761 3,836 利润总额 96 148 272 349 流动负债: 所得税费用 -22 15 27 35 短期借款 103 103 103 103 净利润 118 133 245 314 应付账款、票据 227 343 336 374 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 193 193 193 193 归母净利润 118 133 245 314 流动负债合计 523 640 632 670 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 0.5% 52.0% 18.6% 21.5% 归母净利润增长率 -51.5% 12.8% 84.1% 28.1% 盈利能力毛利率 39.0% 38.0% 40.6% 41.0% 四项费用/营收 29.5% 25.6% 20.7% 19.9% 净利率 16.0% 11.9% 18.5% 19.5% ROE 4.8% 5.4% 9.8% 12.4% 偿债能力资产负债率 31.9% 33.9% 33.5% 33.8% 净利润 118 133 245 314 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.4 折旧摊销 213 133 145 143 应收账款周转率 2.2 2.3 2.4 2.6 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 95.8 91.3 73.0 60.8 营运资金变动 131 -113 -125 -92 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 463 153 265 365 EPS 1.04 1.17 2.15 2.76 投资活动现金净流量 -685 131 143 141 P/E 55.7 49.6 26.9 21.0 筹资活动现金净流量 258 -118 -216 -277 P/S 8.9 5.9 5.0 4.1 现金流量净额 36 167 191 229 P/B 2.7 2.7 2.6 2.6 非流动负债:长期借款 477 477 477 477 其他非流动负债 149 149 149 149 非流动负债合计 626 626 626 626 负债合计 1,149 1,266 1,259 1,297 所有者权益股本 113 114 114 114 股东权益 2,459 2,474 2,503 2,539 负债和所有者权益 3,608 3,740 3,761 3,836 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、算力硬件等领域研究。 张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，研究方向为功率半导体、先进封装。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法