25H1风电涂料高增，船舶涂料实现“0-1”

新能源板块成为业绩核心引擎

• 25H1新能源板块收入2.80亿元，同比+71.66%，收入占比31.55%，毛利贡献近50%。
• 风电涂料：国内装机量增长近100%（25.55GW），公司巩固国内龙头地位，海外突破德国NORDEX并进入全球前十五整机厂商认证阶段。
• 光伏涂料：收购科思创光伏涂层业务后逐步落地，成为新利润增长点。
• 储能涂料：已对沙特头部储能项目持续供货，取得突破。

集装涂料与船舶涂料展现韧性

• 集装箱涂料：销量持平，收入毛利双增，全球第二大供应商地位稳固。
• 船舶涂料：实现“0-1”突破，已贡献销售收入，挪威DNV认证已取得，CCS/ABS认证推进中，未来中长期增长潜力大。
• 海上风电平台及海工涂料：NORSOKM501测试按序进行。

“3+3+4”战略与产能扩张

• 形成“三老+三新+四小”业务矩阵，打造多元增长极。
• 珠海7万吨基地投产（辐射华南东南亚），南通4万吨扩产计划年底完成，为新业务放量提供基础。

投资建议与风险提示

• 维持2025-27年盈利预测：营收21.59/24.12/27.43亿元，归母净利润2.57/3.16/3.85亿元，EPS 2.38/2.92/3.56元，对应PE 24.00/19.52/16.01倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：产能释放不及预期、新产品研发进度不及预期、下游需求不及预期、成本高于预期、系统性风险。