2025年半年度业绩点评：毛利率超预期，期待智驾与机器人布局持续兑现

事件与业绩概览

公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入7.8亿元，同比+7.7%；归母净利润-1.5亿元，亏幅同比缩窄43.9%。25Q2营业收入4.6亿元，同比+24.1%，环比+38.9%，毛利率27.7%，同比+12.9pct，环比+4.2pct，毛利率超预期。

核心业务分析

1. ADAS业务

   • 25Q2 ADAS收入2.7亿元，同比-10.6%，环比+18.3%，出货量123800台，同比+4.6%，环比+28%，平均单价2189元，环比-7.6%，毛利率约19.4%，环比+4.3pct。
   • 毛利率提升主要得益于原材料采购成本减少及自研SOC处理芯片的应用（MX激光雷达产品）。公司基于自研SPAD-SOC芯片推出E平台全固态激光雷达，未来将基于自研芯片批量交付EM系列产品，EM平台累计获全球8家整车厂的45款车型定点。

2. 泛机器人业务

   • 25Q2泛机器人收入1.5亿元，同比+286.9%，环比+101.4%；出货量34400台，同比+631.9%，环比+189.1%；平均单价4273元，环比-30.3%；毛利率约41.7%，环比-10.4pct。
   • 割草机器人领域与多家全球Top5厂商达成独家合作，订单规模突破七位数；无人配送领域与北美COCO Robotics及国内美团、新石器等建立合作；具身智能领域与宇树科技、越疆等超20家领先公司合作。L4率先在泛机器人领域落地后，应用场景将不断拓展，公司有望充分受益。

盈利预测与投资评级

• 预计公司泛机器人业务进入高速增长期，持续提升公司综合毛利率。产品切换短期影响下，2025/2026/2027年归母净利润预期分别为-2.28/0.58/3.79亿元，对应2025/2026/2027年PS分别为8.1/5.2/4.1倍。
• 维持“买入”评级，看好长期成长潜力。

风险提示

• AI应用落地不及预期，供应链风险，行业竞争加剧的风险。