2025年第二季度业绩点评：净利润超预期，智驾与机器人双擎驱动增长

业绩表现

• 营收与净利润：2025年第二季度实现营收7.1亿元，同比增长53.9%，环比增长34.5%；归母净利润0.44亿元，同比增长161.2%，环比增长351.2%；毛利率42.5%，同比下降2.6个百分点，环比上升0.8个百分点。
• 费用率：销售和营销费用同比下降24.1%，研发费用基本保持稳定。

业务亮点

• ADAS业务：
  • 交付量：25Q2 ADAS产品总交付量达35.2万台，同比增长275.8%。
  • 新定点：本季度及近期再获9家头部车企的20款车型定点，计划于2025-2026年陆续交付，核心客户包括禾赛Top 2客户之一、吉利、长城汽车、长安汽车等。
  • 国际市场：与一家欧洲顶级车企的项目进入C样阶段，与丰田汽车旗下合资品牌达成新定点车型。
  • 市占率：截至二季度末，已与24家国内外汽车厂商达成量产定点合作关系。
• 机器人业务：
  • 交付量：25Q2机器人领域产品交付量为4.85万台，同比增长743.6%。
  • 产品表现：禾赛JT系列发布不到5个月累计交付突破10万台，成为全球头部割草机器人厂商的首选。
  • 合作：与Vbot维他动力和星动纪元达成深度合作，共同探索具身智能的新场景、新应用。

财务与战略

• 毛利率：环比上升0.8个百分点，主要由于高毛利的非经常性工程服务收入减少。
• 增长引擎：智驾与机器人业务成为公司双增长引擎，智驾下沉与Robotaxi、作业机器人、无人配送车等L4商用端渗透加速。

投资评级与预测

• 盈利预测：将公司2025/2026/2027年预期归母净利润由0.34/0.74/1.22亿美元上调至0.36/0.79/1.30亿美元。
• 估值：2025年8月15日美股收盘价对应2025/2026/2027年PE分别为94/43/26倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 智驾发展不及预期、技术路径变更、竞争加剧。