2024年业绩点评：业绩符合预期，智驾&机器人平台化布局有望持续兑现

事件：公司发布2024年业绩，2024年公司实现营业收入16.5亿元，同比+47.2%；归母净利润-4.8亿元，亏幅同比缩窄88.9%；毛利率17.2%，同比+8.8pct。公司业绩符合我们预期。 ADAS出货持续高增，全球化提速。2024年公司ADAS产品实现营收13.4亿元，同比+71.8%；出货量同比+113.9%至52.0万台；ASP同比-20%至2569元；毛利率同比+19.3pct至13.4%。ADAS量产降本驱动公司毛利率逐季度提升至2024Q4的22.1%。根据盖世汽车，公司2024年市占率达33.5%位居行业第一。截至2024年12月31日，公司已实现与28家整车厂及一级供应商达成合作，定点车型数量增至95款，并为12名客户的32款车型实现SOP，与全球310多家汽车整车厂和一级供应商建立合作关系。2024年公司获一家中美合资头部主机厂、日本排名前三车企在内的超8个海外及中外合资品牌定点合作，涵盖欧洲、北美、亚太等主要汽车市场，全球化业务持续提速。 泛机器人场景丰富化，助力机器人商业应用落地。2024年公司机器人及其他行业产品收入同比+6.4%至2.0亿元；相关激光雷达出货量同比+47.0%至2.4万台；ASP同比-28%至8133元；毛利率同比-9.8pct至34.5%。公司产品广泛拓展汽车外场景，如农业机器人、检测机器人、物流机器人、V2X解决方案和真值解决方案，无人配送领域揽获市场上绝大多数行业客户。截至2024年底，公司累计的服务机器人及其他非汽车领域客户超2800家，在Robotaxi、Robotruck领域与6家头部企业建立合作，包括小马智行、文远知行及北美硅谷头部L4自动驾驶公司。 新品发布实现手眼协同，软硬结合赋能具身开发。 2025M3 公司发布视觉新品Active Camera平台首款产品AC1，首次实现激光雷达、摄像头与IMU的硬件级融合，AC1可与具有20个自由度的灵巧手产品Papert 2.0形成手眼协同系统。公司打造AI-Ready生态，开源SDK涵盖驱动、数据采集等全链路工具，配套算法库提供SLAM、语义分割等技术支持，具备解决方案交付优势。截至2025年3月公司已与全球10+人形机器人公司建立战略合作关系，有望拓展更多合作伙伴共建具身生态。 盈利预测与投资评级：我们认为公司有望凭借智驾与泛机器人平台化深度布局双线发力，考虑到新定点车型需要爬坡至稳态销售，我们将公司2025/2026年预期收入从28.9/41.9亿元调整至26.3/42.0亿元，并预测公司2027年收入为52.5亿元，2025年4月2日收盘对应PS分别为6.6/4.2/3.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，激光雷达渗透不及预期，具身智能渗透不及预期，行业竞争加剧