2024年业绩点评：业绩符合预期，智驾&机器人平台化布局有望持续兑现

公司2024年业绩表现亮眼，营收同比增长47.2%至16.5亿元，归母净利润亏损收窄88.9%至-4.8亿元，毛利率提升8.8个百分点至17.2%。核心看点如下：

1. ADAS业务高增，全球化加速

• ADAS产品营收同比增长71.8%至13.4亿元，出货量增长113.9%至52.0万台，市占率达33.5%行业第一
• ASP同比下滑20%至2569元，但毛利率提升19.3个百分点至13.4%，Q4毛利率达22.1%
• 已与28家整车厂及一级供应商合作，定点车型95款，SOP车型32款
• 海外拓展提速，获8个海外及中外合资品牌定点合作，覆盖欧洲、北美、亚太等市场

2. 泛机器人场景丰富，商业应用落地

• 机器人及其他行业产品收入同比增长6.4%至2.0亿元，激光雷达出货量增长47.0%至2.4万台
• ASP同比下滑28%至8133元，毛利率下降9.8个百分点至34.5%
• 产品拓展汽车外场景，如农业、检测、物流等，无人配送领域覆盖多数行业客户
• Robotaxi及Robotruck领域与小马智行、文远知行等6家头部企业合作

3. 新品发布助力具身开发

• 2025年3月发布视觉新品Active Camera平台首款产品AC1，实现激光雷达、摄像头与IMU硬件级融合
• 与灵巧手产品Papert 2.0形成手眼协同系统，打造AI-Ready生态，开源SDK覆盖全链路工具
• 已与全球10+人形机器人公司建立战略合作，共建具身生态

研究结论： 公司凭借智驾与泛机器人双线布局，2025/2026年收入预期调至26.3/42.0亿元，2027年预计52.5亿元，对应2025年4月2日收盘PS分别为6.6/4.2/3.3倍，维持“买入”评级。

风险提示： 下游需求不及预期，激光雷达渗透不及预期，具身智能渗透不及预期，行业竞争加剧。