纺织品和服装行业研究：亚玛芬Q2延续高增上调指引；中高端+专业性驱动美护品牌盈利提升

核心观点

亚玛芬体育2025年Q2营收同比增长23%至12.36亿美元，归母净利润扭亏为盈至0.18亿美元，近一年营收增长持续提速。公司上调全年业绩指引，收入增幅至20-21%，毛利率和营业利润率预期维持在57.5%和11.8–12.2%，摊薄后每股收益预期上调至0.77-0.82美元。DTC渠道同比增长40%，占比提升至52%。功能服饰板块收入增长23%，始祖鸟和萨洛蒙表现强劲，新品/新店持续推进。户外休闲、球类及球拍运动、技术服装板块收入预测均上调。

美护板块中高端及专业背书品牌驱动盈利提升，线上流量成本攀升费用端承压。若羽臣、锦波生物等企业凭借中高端品牌及专业优势实现高增长。费用端，敷尔佳、若羽臣等销售费用率同比提升显著，但若羽臣毛销差保持稳定，费用效率可控；稳健医疗依托线下渠道优势，毛销差同比提升2.1pct。

关键数据

• 亚玛芬Q2营收同比增长23%至12.36亿美元，归母净利润0.18亿美元（去年同期为-370万美元）。
• DTC渠道同比增长40%至6.41亿美元，占比提升至52%。
• 功能服饰板块收入增长23%至5.09亿美元，始祖鸟服装、女性产品系列增速较高。
• 若羽臣H1营收同比增长67.55%，净利润同比增长85.60%，旗下绽家收入同比增长157.11%。
• 锦波生物H1功能性护肤收入同比增长152.39%。
• 敷尔佳H1销售费用率同比增长16.64pct。
• 稳健医疗H1销售费用率同比提升2.1pct。

行业数据跟踪

• 7月服装零售同比增长3.7%，环比下降，主要受618大促虹吸效应、极端天气影响。
• 7月金银珠宝零售同比增长8.2%，增速环比提升。
• 7月化妆品零售同比增长4.5%，增速环比提升。
• 原材料价格整体稳定，328级棉现货价格周涨跌幅为0.00%，美棉CotlookA周涨跌幅为1.48%。
• COMEX黄金期货近两周价格降1.19%。

投资建议

纺服板块：推荐海澜之家、李宁、老铺黄金。海澜之家顺应消费降级趋势拓展创新市区奥莱业态，李宁产品与组织架构调整顺利，老铺黄金品牌力强。 美护板块：推荐巨子生物、锦波生物。巨子生物前期受舆论扰动超跌，数据韧性强；锦波生物重组胶原蛋白龙头，新品放量可期。

行情回顾

上周沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为4.18%、4.57%、3.49%。纺织制造板块上升3.50%，美容护理板块上升4.57%。

行业新闻动态

• 美国正式取消低值商品免税政策，纺织外贸行业受影响。
• 优衣库官宣奥斯卡影后凯特·布兰切特为全球品牌大使。
• 多国企业首次参展2025年中国国际家用纺织品及辅料（秋冬）博览会。

风险提示

内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。