二季度净利率提升，龙头地位持续巩固

天坛生物(600161)股票投资评级：买入 | 首次覆盖

核心观点：

• Q2单季业绩改善，盈利能力提升。2025上半年公司实现收入31.1亿元，同比增长9.47%；归母净利润6.33亿元，同比降幅12.88%。Q2单季收入17.93亿元（+10.7%），归母净利润3.88亿元（-5.13%），收入端增长良好，利润端降幅收窄，净利率水平回升。
• 放弃收购派林生物，中国生物将完成收购。天坛生物拟放弃收购派林生物商业机会，由中国生物直接收购。此举将加速并购进程，巩固天坛生物在血制品行业的龙头地位，并提升国药中生在行业的战略地位。

关键数据：

• 2025上半年收入31.1亿元，同比增长9.47%；归母净利润6.33亿元，同比降幅12.88%。
• Q2单季收入17.93亿元（+10.7%），归母净利润3.88亿元（-5.13%）。
• 公司营85家单采血浆公司采集血浆1361吨，同比增长0.7%。

研究结论：

• 预计公司2025-2027年收入分别为68.63亿、78.81亿和89.16亿元，归母净利润分别为16.67亿、19.78亿和22.96亿元，对应PE分别为24.43倍、20.59倍和17.74倍，给予“买入”评级。
• 风险提示：并购整合不及预期风险；市场竞争加剧风险；政策风险。