收入增速及净利率逐年提升，持续夯实高端制造研发检测龙头地位

公司2025年收入增速及净利率持续提升，巩固高端制造研发检测龙头地位。Q4业绩在高基数上实现稳健增长，全年营业总收入36亿元，同增12.4%；归母净利润4.25亿元，同增20.6%；扣非归母净利润同增21%。分业务看：1）可靠性与环试营收8.9亿元，同增15%，首次突破航空发动机、卫星通信等高端项目；2）集成电路测试营收3亿元，同增21%，构建一站式技术服务能力；3）电磁兼容检测营收4.2亿元，工业设备/工业机器人业务规模大幅扩张；4）计量/生命科学/数据科学板块营收7.6/4.7/2.7亿元，同比+2%/-5%/+126%，数据科学业务有望持续扩张。

净利率稳步提升，现金流持续优异。2025年综合毛利率46.8%，同降0.4pct，主要受创新业务投入及新兴业务大客户项目结算节奏影响；期间费用率33.85%，同增1.3pct，其中销售、研发费率增长主要受新兴产业开拓影响；归母净利率11.8%，同增0.8pct，已连续两年提升；经营性现金流净流入9.5亿元，同比多流入0.96亿元，主要系回款改善驱动。

13亿定增落地赋能战略性新兴行业，加速新质生产力领域开拓。公司布局航空装备、AI芯片、卫星互联网等高景气新兴行业：1）数字经济及集成电路：构建“芯片-算法-系统-装备”全链条AI计量检测服务体系；2）低空经济领域：牵头成立适航服务创新研究中心，助力低空飞行器适航取证；3）卫星互联网：打造一站式检测认证解决方案，研发“4G-loT卫星通信集成测试系统”。

投资建议：预计2026-2028年归母净利润分别为4.88/5.70/6.48亿元，同增15%/17%/14%，对应EPS分别为0.77/0.90/1.02元/股，当前股价对应PE分别为26/22/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：新兴领域开拓不及预期、下游竞争加剧、减值计提风险等。