25H1业绩优秀,低压锂电持续放量-2025年半年报点评

骆驼股份(601311)研报总结

核心观点：
骆驼股份的低压锂电池业务成长逻辑明确，规模效应释放有望显著提升公司业绩，维持“增持”评级。

业绩表现：

• 25H1业绩优秀，营收80亿元（同比+6.2%），归母净利润5.3亿元（同比+69.5%），符合业绩预增公告预期。
• 盈利能力改善：毛利率15.4%（同比-0.4pct），净利率6.7%（同比+2.4pct）。
• 分季度看，25Q2营收38.6亿元（同比-5.2%，环比-6.7%），归母净利润2.9亿元（同比+86.8%，环比+24.6%），毛利率15.0%（同比+0.5pct，环比-0.8pct），净利率7.6%（同比+3.4pct，环比+1.7pct）。

低压锂电池业务：

• 25H1营收3.5亿元（同比+196%），毛利率15%（同比持平）。
• 实现了15个定点项目的量产（客户包括赛力斯、蔚来汽车、大众汽车等），新获23个定点项目（客户包括小鹏汽车、吉利汽车等）。
• 销量22.9万KWH（同比增长274%），有望受益于新能源车智能电动化趋势持续普及。

海外业务与售后市场：

• 海外销量同比增长约21%，主要因获得5个主机厂定点（覆盖中系、欧系车企），新开发9个国家19个客户。
• AGM铅酸启停电池销量同比增长约46%，售后业务有望因启停车型进入售后需求阶段而持续增长。

研究结论：
低压锂电池业务放量驱动公司成长，海外业务和售后市场提供增长点，维持“增持”评级。

风险提示：
汽车产销量不及预期，原材料价格大幅上涨。