周度评估及策略推荐
供应
- 铜精矿现货加工费环比走弱，粗铜加工费环比下滑，冷料供应边际收紧。
- 自由港印尼公司（Freeport Indonesia）管理人员表示，到9月16日，该公司铜精矿出口量将相当于127万吨出口配额的90%左右，截至8月中该公司出口了配额量的65%左右。
库存
- 三大交易所库存环比减少0.04万吨，其中上期所库存减少0.5至8.2万吨，LME库存微增至15.6万吨，COMEX库存增加0.4至24.6万吨。
- 上海保税区库存增加0.6万吨。
- 现货方面，周五国内上海地区现货升水期货150元/吨，LME市场Cash/3M贴水78.4美元/吨。
进出口
- 国内电解铜现货进口窗口开启，洋山铜溢价抬升。
- 海关总署数据显示，2025年7月我国精炼铜进口量33.6万吨，净进口量为21.8万吨，环比减少4万吨，同比下降5.3%，1-7月累计进口量为222.2万吨，净进口量为180.2万吨，同比减少2.7%。
需求
- 国内下游精铜杆企业开工率抬升，现货市场货源补充有所增加，下游刚需采买为主。
- 废铜方面，国内精废价差维持偏低水平，再生原料供应维持偏紧，同时叠加行业政策（地方税收返还）可能调整，再生铜杆企业开工率继续下探。
期现市场
- 铜价下探回升，沪铜主力合约周跌0.47%（截至周五收盘），伦铜周涨0.5%至9809美元/吨。
- 国内铜价震荡，基差报价下滑，周五华东地区铜现货对期货升水150元/吨；LME库存转微增，注销仓单比例维持低位，Cash/3M维持贴水，周五报贴水78.4美元/吨。上周国内电解铜现货进口窗口开启，洋山铜溢价（提单）抬升。
- 沪铜Contango结构有所收缩；伦铜近月Contango结构同样有所收缩。
利润库存
- 进口铜精矿现货粗炼费TC小幅走弱，报至-41.2美元/吨。
- 华东硫酸价格下滑，对铜冶炼收入仍有正向提振。
资金端
- 沪铜总持仓环比减少12522至923258手（双边），其中近月2509合约持仓241804手（双边）。
- 截至8月19日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例下滑至11.2%，多头减仓幅度大于空头；LME投资基金多头持仓占比下滑（截至8月15日）。
研究结论
- 供应端边际收紧，库存小幅下降，进口窗口开启。
- 需求端下游开工率抬升，但废铜供应偏紧，再生铜杆企业开工率下探。
- 期现市场震荡，基差下滑，沪铜Contango结构收缩。
- 资金端持仓减少，基金净多比例下滑。
