原料供应紧张情绪加剧
供应
- 上周铜精矿现货加工费下行，粗铜加工费持平，冷料供应偏紧。
- 紫金矿业卡莫阿卡库拉矿震导致部分区域井下作业暂停，预计年度产量（52-58万吨）受影响。
库存
- 三大交易所库存环比减少2.0万吨：上期所库存减少1.0万吨至9.9万吨，LME库存减少1.5万吨至16.5万吨，COMEX库存增加0.5万吨至15.8万吨。
- 上海保税区库存减少1.1万吨。
- 现货升贴水：上海地区现货升水期货165元/吨，LME市场Cash/3M升水31.1美元/吨。
进出口
- 国内电解铜进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑。
- 2025年4月精炼铜进口量30.0万吨，净进口量22.2万吨，同比减少22.9%。
- 1-4月累计进口量125.7万吨，净进口量106.2万吨，同比减少11.4%。
- 4月未锻轧铜及铜材进口量43.8万吨，环比减少3.2万吨，同比微降。
- 4月阳极铜进口量7.4万吨，同比增加14.2%。
- 4月精炼铜进口量30.0万吨，净进口量22.2万吨，同比减少22.9%。
- 1-4月精炼铜进口量125.7万吨，净进口量106.2万吨，同比减少11.4%。
需求
- 国内下游精铜杆企业开工率回落，持货商出货增多导致基差走弱，下游买盘边际改善。
- 精废价差缩窄，再生原料供应偏紧，再生铜制杆企业开工率回升有限。
- 4月中国制造业PMI环比走弱，制造业景气度边际弱化。
- 4月发电设备产量同比增逾1倍，彩电、冰箱、冷柜产量同比下跌。
- 1-4月地产数据延续偏弱，新开工、施工、销售和竣工均同比下跌。
- 精废价差缩窄至867元/吨。
期现市场
- 沪铜主力合约周跌0.45%，伦铜周微涨1.84%至9614美元/吨。
- 沪铜期货Back结构收缩，伦铜Back结构亦收缩。
- 华东硫酸价格反弹，对铜冶炼收入正向提振。
- 离岸人民币升值，铜现货沪伦比值延续下滑。
- 上周铜现货进口亏损扩大。
资金端
- 沪铜主力合约持仓减少，近月合约持仓减少56170手。
- CFTC基金持仓维持净多，净多比例下滑至7.6%。
- LME投资基金多头持仓占比基本持平。
研究结论
- 供应端紧张情绪加剧，库存下降，需求端边际改善但整体偏弱。
- 进出口数据显示进口减少，国内市场依赖度提升。
- 期现市场横移震荡，基差走弱，资金面多空减仓。
- 预计未来铜价受供需错配影响，但需关注宏观经济和库存变化。
