业绩稳步增长，优创基地有望逐步贡献增量

扬农化工2025年中报显示，公司上半年实现营业收入62.34亿元，同比增长9.38%；归母净利润8.06亿元，同比增长5.60%。公司以菊酯为核心，农药为主导，精细化学品为补充的多元化产品格局，拥有多个填补国内外空白的专利产品。

业绩表现
农药产品虽价格下滑，但销量增长带动整体业绩增长。具体来看：

• 原药板块：价格同比下滑3.04%，销量同比增长13.43%，营收同比增长9.98%至36.55亿元。
• 制剂板块：价格同比下滑2.89%，销量同比增长0.12%，营收同比下滑2.77%至11.71亿元。

行业前景
农药行业有望周期底部回暖。2025年上半年全球农药渠道库存趋近合理水平，成本压力逐步传导至生产端，部分厂家提价，行业景气度有望温和复苏。

新项目进展
辽宁优创基地是公司战略布局的重要项目，一阶段产能已全部达设计水平。2025年上半年实现营收5.52亿元，净利润38.92万元，未来将逐步贡献业绩增量。

盈利预测及投资评级
作为国内农药龙头，公司受益于在建项目推进及先正达集团内部资源协同，中长期成长性持续。维持2025~2027年净利润预测分别为13.55、16.43和20.95亿元，对应EPS为3.33、4.04和5.15元，当前股价对应P/E值分别为21、17和13倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示
需关注下游需求不及预期、产品价格大幅下滑、新产能投放不及预期、“先正达集团”资产整合不及预期及市场竞争加剧等风险。