23H2新游储备丰富，《闪耀！优俊少女》有望贡献增量

公司2 3H2 新游储备丰富，包括重磅新游《闪耀！优俊少女》，以及《摇光录：乱世公主》《斯露德》《纳萨力克之王》等。 2 3H2 新游储备丰富，自研能力有望初步验证 公司2 3H2 新游储备丰富。其中代理产品包括《闪耀！优俊少女》、《纳萨力克之王》（头部动漫IP，相关动画剧集在B站播放量累计超过10亿次）、《千年之旅》、《光隙解语》等；自研产品包括《摇光录：乱世公主》（已于7月上线）、《斯露德》（平台预约量218万，定档8.17上线）、《依露希尔》等。整体来看，公司以二次元内容为基本盘，在MMO、SLG品类进行拓展。 《闪耀！优俊少女》有望贡献业绩增量 其中《闪耀！优俊少女》是由日本CyGames基于“赛马娘”动画IP研发的二次元抽卡养成类手游，已于2021年陆续上线日韩等海外地区。据Sensor Tower数据，首月流水超过8亿元，2021年流水规模50亿元，并于2022年蝉联日本移动游戏营收第一名。该游戏国服将由公司独家代理运营，已于23年3月获得进口版号。一方面，截至23年7月，《赛马娘》动画剧集内容在bilibili平台的播放量累计超过1.1亿次，IP受众基础较强。公司作为覆盖年轻用户的内容社区，有望以较低的宣发成本触达IP核心受众、以及潜在的泛二次元用户。另一方面，考虑到国服上线时间较日服有2年多的延迟，且国内“赛马”文化普及程度不及日本，国服首年流水规模或不及日服。我们认为，保守预计《闪耀！优俊少女》的首年流水规模在10亿级别，有望为公司带来业绩增量，且弹性较大。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年收入分别为243/300/337亿元，对应增速分别11%/24%/12%，三年CAGR为15.2%；归母净利润分别为-42/-3.4/32亿元，EPS分别为-10/-0.8/7.6元。根据wind一致预期，参考快手、谷歌两家可比公司，给予公司2023年PS 2.5X，按2023年7月31日1港元对人民币0.92元计，2023年公司合理市值为608亿元人民币/660亿港元，对应目标价146元/160港元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；业务发展不及预期风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表