港股公司信息更新报告：2025Q2利润好于预期，AI搜索改造广告短期承压

核心观点与投资评级
报告维持对百度“买入”评级，关注搜索AI改造进展及广告复苏节奏。短期广告业务受AI搜索改造、宏观环境影响及竞争加剧承压，下调2025-2027年non-GAAP净利润预测至191/214/243亿元（同比-29.2%/+12.2%/+13.4%），对应EPS 6.6/7.4/8.4元，PE 11.8/10.5/9.2倍。长期看，宏观复苏、AI变现、云收入增长、智能驾驶海外扩张有望驱动估值提升。

2025Q2业绩表现

• 收入：百度核心收入327亿元（同比-4%），符合预期；智能云带动百度核心收入超预期，爱奇艺收入略低于预期。
• 利润：non-GAAP净利润48亿元（同比-35%），略超预期。
• 业务分拆：
  • 百度核心在线营销：收入同比-15%，受宏观环境、搜索转型及AI内容占比提升（超50%移动搜索结果含AI内容）影响。
  • AI及智能云：收入65亿元（同比+27%）。
  • 智能驾驶：萝卜快跑单量同比+148%，与Uber、LYFT合作开拓国际市场。
  • 爱奇艺：收入同比-11%，经营利润率下滑6pct。

短期与长期展望

• 广告业务：短期依赖宏观复苏及AI变现，开源模型或带动云需求；AI搜索转型处早期，小规模测试获积极反馈。
• 智能驾驶：商业模式有望验证，优先实现重点区域盈亏平衡，加速海外扩张。
• 利润端：短期收入结构变化或致利润率波动，AI云稳态利润率高于传统业务，持续优化费用及非核心业务投入。

风险提示
宏观经济不及预期、AI进展不及预期、智能驾驶变现不及预期。

财务摘要与估值
当前股价对应2025-2027年11.8/10.5/9.2倍PE，长期看云收入、智能驾驶海外扩张或提升估值。