百度集团：港股公司信息更新报告：2023Q4利润超预期，广告增速受制宏观环境

广告受宏观因素扰动，AI投入确认对利润率影响可控，维持“买入”评级考虑到百度核心及爱奇艺运营效率及盈利能力持续提升 ， 我们上调公司2024/2025年non-GAAP净利润预测至281/316亿元（前值:276/313亿元），新增2026年non-GAAP净利润预测341亿元，对应同比增速-2.2%/12.5%/7.9%，对应调整后摊薄EPS 9.7/10.8/11.5元，当前股价99.55HKD对应2024-2026年9.3/8.4/7.9倍PE。考虑到百度文心大模型及文心一言优势，未来生成式AI对广告及云收入贡献扩大有望驱动估值提升，维持“买入”评级。 2023Q4收入基本符合预期，降本增效驱动利润超预期 公司发布2023Q4业绩，收入同比增长6%，基本符合彭博一致预期；non-GAAP净利润同比增长44%，高于彭博一致预期，源自百度核心及爱奇艺运营效率提升、AI投入逐步确认下经营利润率仍有提升。分业务看，（1）百度核心在线营销：2023Q4收入同比增长6%弱于互联网广告大盘，根据QuestMobile数据，2023Q4中国互联网广告市场同比增长9.8%。（2）AI及智能云：低基数叠加AI应用需求拉动智能云收入重回正增长，2023Q4收入同比增长11%，其中AI需求增量占比约4.8%。（3）智能驾驶：2023Q4萝卜快跑单量同比增长49%。（4）爱奇艺：ARPPU同比提升20%，non-GAAP净利率8.8%。 广告业务增速受制宏观环境，运营提效以确保利润率稳定 短期广告业务受宏观弱复苏影响增长承压，中长期AI带动广告变现效率提升及云需求增长。收入端，广告业务2024Q1受春节季节性及宏观因素影响或承压，但考虑到AI驱动广告转化率提升，2024全年广告收入增速仍有望超过国内GDP增速；AI创造的广告及云收入增量2024全年预计达到数十亿元。利润端，尽管AI投入随变现加快逐步确认，但公司聚焦AI战略，减少非核心业务投入及费用优化，利润率有望保持稳定。 风险提示：宏观经济不及预期、AI进展不及预期、智能驾驶变现不及预期。 财务摘要和估值指标