港股公司信息更新报告：2025Q2电商表现好于预期，外卖投入利润短期承压

2025-08-15 张可,荀月开源证券 Marco.M

核心观点：短期受益于以旧换新政策及电子家电品类修复，核心业务及品类收入增长提速，但外卖业务持续投入导致利润短期承压。新业务探索处于早期阶段，未来随竞争格局改善、平台生态完善、宏观消费复苏，有望驱动业绩修复。
关键数据：
- 2025Q2收入3567亿元，同比增长22.4%，好于预期；
- non-GAAP净利润74亿元，同比下滑49%，好于预期；
- 京东零售经营利润率提升至4.5%，京东物流经营利润率下滑至3.8%；
- 新业务经营利润率-106.7%，主要源于外卖投入。
- 2025-2027年non-GAAP归母净利润预测277/460/526亿元，同比增速-42%/+66%/+15%。
研究结论：维持“买入”评级，当前股价对应2025-2027年12.7/7.7/6.7倍PE。公司短期增长由核心带电品类驱动，外卖业务持续投入战略协同，中长期通过精细化运营及规模效应有望改善。公司已回购约2.8%流通股，剩余35亿美元回购金额有效期至2027年8月。
风险提示：行业竞争加剧、宏观经济不及预期、业务调整不及预期、监管变动。