2025半年报点评25H1归母净利润+11%，全球化+智能化+绿色化助力成长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025上半年公司实现营业总收入93亿元，同比增长9%；归母净利润11.2亿元，同比增长11%。Q2单季度营收和净利润均同比增长9%，上半年平衡重叉车销量29万台，同比增长3%，海外市场表现亮眼，外销台量约6万台，同比增长25%。
• 盈利能力：毛利率稳中有升，上半年销售毛利率22.0%（同比+0.5pct），销售净利率12.6%（同比+0.1pct）。Q2销售毛利率23.3%（同比+1.1pct），净利率15.0%（同比-0.3pct）。期间费用率10.7%（同比+0.15pct），费控稳定。
• 市场趋势：海外叉车市场自2023-2024年消化库存后，2024Q3开始底部回升，核心市场欧美需求修复确定性增强。仓储物流智能化转型加速，公司上半年落地7000余台AGV，并研发智能物流人形机器人。

研究结论

• 投资评级：维持“增持”评级，2025-2027年归母净利润预测分别为22/24/27亿元，对应PE 13/12/11倍。
• 长期成长空间：受益于海外市场复苏和份额提升，以及智能物流和机器人业务的拓展，公司长期成长潜力较大。

风险提示

• 地缘政治冲突、竞争格局恶化、原材料价格波动等。