扭亏增盈显成效，静待修复动能释放

核心观点与关键数据

山东钢铁2025年中报显示，公司上半年实现营业收入368.06亿元，同比下降18.60%，但归母净利润0.13亿元，同比上涨101%；扣非后净利润0.19亿元，同比上涨102%。二季度产销量有所下滑，但核心产品毛利显著改善，钢材平均售价为3464元/吨，同比下降10%，毛利率6.02%，较上年同期增加4.15个百分点。资产负债率下降至56.92%。

公司变革与管理提升

公司持续深化内外部协同支撑，效率效益双提升。山钢集团与山钢股份重组后，积极应对市场形势，围绕“扭亏增盈、归母为正”目标，深化管理变革，压缩管理机构，深化精益管理，降本增效。日照基地和莱芜基地借助中国宝武集团优势，强化协同支撑，实现全面深度融合，济南钢城基地购销差价显著提升，山钢日照基地实现净利润3.9亿元，同比改善显著。

投资者回报与未来展望

公司高度重视资本市场工作，控股股东多次增持，并完成股份回购，彰显对未来的信心。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计为2.78亿元、13.22亿元、16.98亿元，EPS分别为0.03/0.12/0.16元/股，对应2025-2027年PB分别为0.87/0.82/0.76倍。维持“买入”评级。

风险因素

宏观经济不及预期、房地产持续大幅失速下行、钢铁冶炼技术发生重大革新、公司管理变革实施不及预期、公司发展规划出现重大调整。