护肤品业务调整继续，静待变革成效释放

华熙生物2024年半年报显示，公司业绩受功能性护肤品业务阶段性调整影响，但原料和医疗终端业务保持增长。2024年上半年，公司实现营收28.11亿元，同比下滑8.61%；归母净利润3.42亿元，同比下滑19.51%。具体来看：

1. 收入端：原料业务收入6.3亿元，同比增长11.02%；医疗终端业务收入7.43亿元，同比增长51.92%；功能性护肤品业务收入13.81亿元，同比下滑29.74%；功能性食品业务收入0.29亿元，同比下滑11.23%。
2. 利润端：毛利率74.52%，同比提升0.72个百分点；净利率12.11%，同比下滑1.59个百分点。
3. 费用端：销售费用率41.93%，同比下滑4.25个百分点；管理费用率8.77%，同比提升2.09个百分点；研发费用率7.13%，同比提升1.06个百分点。

未来看点：

• 原料端：作为全球最大透明质酸生产商，原料业务稳步增长，出口占比首次过半。
• 医疗终端：医美业务变革效果逐步显现，皮肤类医疗产品收入同比增长70.14%。
• 功能性护肤品：持续进行阶段性调整，润百颜修护产品线升级后线上销售收入增长超30%，自营渠道占比提升。

盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为7.14亿元、8.42亿元、10.33亿元，EPS分别为1.48元、1.75元、2.14元，对应PE分别为32.75倍、27.78倍、22.65倍。维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发和注册风险、新技术替代风险、核心技术人员流失风险等。