【中金科技硬件】舜宇光学12月数据点评：全年手机产品出货略低于预期；车载业务成长

【中金科技硬件】舜宇光学12月数据点评：全年手机产品出货略低于预期；车载业务成长动能可期 1月10日，舜宇光学科技公布了12月出货量数据：1）手机类产品：手机摄像模组产品出货3692.1万颗，环比上升6.5%/同比下滑28.9%，我们认为环比数据的提升部分受益于年底安卓新机型的发布；手机镜头产品出货0.72亿片，环比下滑20.5%/同比下滑40.1%，考虑到公司手机镜头与模组产品的客户结构差异，我们认为手机镜头的出货疲软或与部分安卓大客户订单收紧相关；2）车载相关产品：公司12月车载镜头出货492万片，同比增长1.4%/环比下滑33.6%，受到圣诞假期影响，12月为车载镜头传统淡季，整体表现符合预期，我们仍然看好公司车载镜头维持优良的成长动能。 回顾2022：1）手机端，受到整机需求疲弱影响，舜宇手机光学出货量表现略低于2022年8月公布的全年指引：2022年共出货5.17亿颗摄像模组，同比下滑23%（vsguidance-20%yoy）；共出货11.93亿片手机镜头，同比下滑17%（vsguidance-15%yoy）；2）车载产品表现持续稳健，2022年出货0.79亿片车载镜头，同比增长16%（vsguidance10-15%yoy） 手机：2022年已然度过，静待2023年拉货拐点。 我们认为，舜宇2022年出货量的表现已经部分反映出全年手机整体市场的需求下行。 考虑到1H23为传统手机销售淡季，且各手机厂商正逐步转移重心至渠道库存消化，基于舜宇本身在手机光学行业的较强竞争力，我们仍然看好公司在潜在的拉货拐点来临时，率先受益于复苏趋势。 汽车：智能化趋势延续，创新动能值得期待。 我们认为公司在车载光学领域的布局前瞻且全面：伴随着公司在车载镜头、激光雷达、HUD等车载光学领域的持续积累与护城河构建，我们认为其第二成长曲线正逐步显现。 盈利预测与估值：考虑到公司手机产品的产线稼动率或对毛利率产生一定扰动，以及手机整体需求仍相对疲软，我们审慎下调公司2022年和 2023年归母净利润预测20%和19%至26.1亿元和35.1亿元，同时引入2024年盈利预测41.2亿元。 考虑到全球手机需求悲观预期已部分反映于当前股价，我们维持当前目标价于120.0港元，对应32.2倍2023年和26.7倍2024年市盈率。风险：全球终端需求持续疲软，汽车行业智能化进展不及预期。