国内市场短期承压，新领域拓展成果丰富

业绩简述

2025年上半年，公司实现收入20.60亿元，同比-7%；归母净利润5.71亿元，同比-8%；扣非归母净利润5.46亿元，同比-9%。单Q2实现收入10.64亿元，同比-5%；归母净利润3.01亿元，同比+2%；扣非归母净利润2.89亿元，同比+2%。

经营分析

• 国内市场：短期需求承压，但市场份额巩固提升。试剂类产品收入17.85亿元，同比-3.9%；仪器类产品收入2.26亿元，同比-17.6%；维保类收入2020万元，同比-14.0%。通过集中带量采购拓展新客户，加速市场置换，但受整体需求及价格因素影响，业绩短期承压，后续有望恢复。
• 研发投入：上半年研发投入3.50亿元，占营业收入16.99%。成功推出液相色谱串联质谱系列产品、微生物质谱检测系统AutofT系列、全自动样本前处理系统等新品。在NGS方面，全资子公司思昆生物推出Sikun全系列产品，切入非临床市场。全自动基因测序文库制备仪AISPre3200已进入试产阶段。
• 海外市场：上半年国外市场收入1.57亿元，同比+19.8%。产品已进入亚洲、欧洲、北美洲等100多个国家和地区，在中国香港、匈牙利、印尼设立子公司，稳步推进全球化战略。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.01、14.51、17.60亿元，同比+1%、+21%、+21%。现价对应PE为20、17、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 带量采购及其他医改政策风险
• 在研项目推进不达预期风险
• 产品推广不达预期风险
• 院内需求不及预期风险