2024年半年报点评：Q2业绩短期承压，持续拓展新领域

证券研究报告 非金融公司|公司点评|广和通（300638） 2024年半年报点评： Q2业绩短期承压持续拓展新领域 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月01日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，营业收入为40.75亿元，同比增长5.42%；归母净利润为3.33亿元，同比增长10.17%；扣非归母净利润为3.16亿元，同比增长11.45%。Q2营收短期承压主要是由于FWA业务的下滑影响，但公司在手订单充足，有望实现增长目标。公司推出RedCap模组FG131＆FG132系列，目前已进入商用样品送样阶段，此外，公司应用于智能割草机的行业解决方案已成功在多个终端客户完成导入，助力公司业绩持续增长。鉴于公司加大研发投入，持续拓展新的细分领域，盈利能力提升，给予公司“买入”评级。 |分析师及联系人 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月01日 广和通(300638) 2024年半年报点评： Q2业绩短期承压持续拓展新领域 行业： 通信/通信设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：11.13元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 765.74/531.69 流通A股市值(百万元) 5,917.68 每股净资产(元) 4.25 资产负债率(%) 57.01 一年内最高/最低(元) 22.32/10.26 股价相对走势 广和通 10% 沪深300 -10% -30% -50% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《广和通（300638）：业绩增速亮眼，车载FWA有望延续高景气》2024.03.28 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，营业收入为40.75亿元，同比增长5.42%；归母净 利润为3.33亿元，同比增长10.17%；扣非归母净利润为3.16亿元，同比增长11.45%。经营活动现金净流量为3.38亿元，同比增长150.87%。 Q2营收短期承压，盈利能力提升 公司Q2营收为19.52亿元，同比下降4.91%，环比下降8.06%。主要是由于FWA业务的下滑影响，受到下游海外运营商提货节奏的影响。但公司FWA业务目前在手订单充足，7月份出货明显增长，公司有信心实现年初制定的目标。2024年H1公司净利率为8.28%，同比提升0.45个百分点，盈利能力提升。 公司加大研发投入，持续丰富产品矩阵 2024年H1,公司研发投入3.88亿元，同比增长10.78%；截至到2024年H1，公司 累计获得发明专利293项，实用新型专利147项，软件著作权139项，持续提升公司核心竞争力。公司发布多款新产品，丰富产品矩阵，推出智能模组SC208，升级智能模组SC171兼容Android、Linux及Windows操作系统，推出LTECat.1bis模组MC610-GL，推出Wi-Fi7模组WN372-GL。 布局5GRedCap模组，寻找新的应用领域 5GRedCap产业初具雏形，具备商用条件。公司推出RedCap模组FG131＆FG132系列，目前已进入商用样品送样阶段，助力5G在物联网行业的大规模部署。此外，公司应用于智能割草机的行业解决方案已成功在多个终端客户完成导入，为智能割草机行业解决方案的大规模部署打下了坚实的基础，助力公司业绩持续增长。 盈利能力提升，给予“买入”评级 参考公司半年度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为82.52/88.23/100.34亿元，同比增速分别为6.95%/6.92%/13.72%；归母净利润分别为7.02/6.67/7.61亿元，同比增速分别为24.48%/-4.97%/14.17%，EPS分别为0.92/0.87/0.99元/股。鉴于公司加大研发投入，持续拓展新的细分领域，盈利能力提升，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，中美贸易摩擦的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5646 7716 8252 8823 10034 增长率（%） 37.41% 36.65% 6.95% 6.92% 13.72% EBITDA（百万元） 504 824 903 861 904 归母净利润（百万元） 365 564 702 667 761 增长率（%） -9.10% 54.47% 24.48% -4.97% 14.17% EPS（元/股） 0.48 0.74 0.92 0.87 0.99 市盈率（P/E） 22.8 14.7 11.8 12.5 10.9 市净率（P/B） 3.4 2.6 2.4 2.2 2.0 EV/EBITDA 24.2 17.9 9.6 9.8 9.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 风险提示 1.下游需求不及预期的风险。若物联网下游的需求不及预期，则会影响物联网模组的需求，进而可能对公司的业务造成不利影响。 2.市场竞争加剧的风险。物联网模组行业毛利率偏低，若行业竞争加剧，则可能对公司的盈利能力造成不利影响。 3.中美贸易摩擦的风险。公司海外收入占比较高，贸易摩擦、地缘政治紧张局势可能会对公司的业务造成不利影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 864 1025 825 882 1003 营业收入 5646 7716 8252 8823 10034 应收账款+票据 2457 2350 2916 3117 3545 营业成本 4507 5930 6350 6789 7721 预付账款 5 18 14 15 17 营业税金及附加 13 18 20 22 25 存货 1097 1286 1521 1627 1850 营业费用 169 271 289 300 325 其他 567 806 1016 1086 1235 管理费用 658 879 998 1068 1224 流动资产合计 4990 5486 6292 6727 7651 财务费用 49 30 27 19 12 长期股权投资 63 60 79 98 117 资产减值损失 -9 -38 -31 -35 -40 固定资产 225 189 169 147 123 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 54 67 56 44 33 投资净收益 47 6 119 29 29 无形资产 419 422 353 284 215 其他 68 69 71 72 72 其他非流动资产 647 872 821 770 768 营业利润 356 624 726 690 788 非流动资产合计 1408 1610 1477 1343 1256 营业外净收益 -1 -1 -1 -1 -1 资产总计 6398 7095 7769 8071 8907 利润总额 355 623 725 689 787 短期借款 689 274 334 183 231 所得税 -10 58 23 22 25 应付账款+票据 1878 1938 2409 2576 2930 净利润 365 565 702 667 762 其他 634 1103 1022 1093 1243 少数股东损益 0 1 1 1 1 流动负债合计 3201 3315 3765 3852 4403 归属于母公司净利润 365 564 702 667 761 长期带息负债 627 417 290 170 74 长期应付款 4 0 0 0 0 财务比率 其他 138 234 234 234 234 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 769 652 524 405 308 成长能力 负债合计 3969 3967 4289 4257 4711 营业收入 37.41% 36.65% 6.95% 6.92% 13.72% 少数股东权益 0 -4 -4 -3 -3 EBIT -5.16% 61.55% 15.11% -5.82% 12.68% 股本 632 766 766 766 766 EBITDA 4.31% 63.60% 9.58% -4.61% 4.98% 资本公积 629 689 689 689 689 归属于母公司净利润 -9.10% 54.47% 24.48% -4.97% 14.17% 留存收益 1167 1678 2029 2362 2743 获利能力 股东权益合计 2428 3129 3480 3814 4195 毛利率 20.17% 23.14% 23.05% 23.05% 23.05% 负债和股东权益总计 6398 7095 7769 8071 8907 净利率 6.46% 7.32% 8.51% 7.56% 7.59% ROE 15.02% 17.99% 20.14% 17.46% 18.13% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 17.84% 17.80% 21.78% 17.68% 19.60% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 365 565 702 667 762 资产负债率 62.05% 55.91% 55.21% 52.74% 52.90% 折旧摊销 99 171 151 153 106 流动比率 1.6 1.7 1.7 1.7 1.7 财务费用 49 30 27 19 12 速动比率 1.1 1.0 1.1 1.1 1.1 存货减少（增加为“-”） -290 -189 -236 -105 -223 营运能力 营运资金变动 -174 -171 -615 -141 -299 应收账款周转率 2.4 3.4 2.9 2.9 2.9 其它 235 228 123 79 197 存货周转率 4.1 4.6 4.2 4.2 4.2 经营活动现金流 285 634 152 673 555 总资产周转率 0.9 1.1 1.1 1.1 1.1 资本支出 -45 -63 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -66 -134 0 0 0 每股收益 0.5 0.7 0.9 0.9 1.0 其他 -68 -87 94 7 7 每股经营现金流 0.4 0.8 0.2 0.9 0.7 投资活动现金流 -179 -283 94 7 7 每股净资产 3.2 4.1 4.5 5.0 5.5 债权融资 788 -624 -68 -270 -49 估值比率 股权融资 218 134 0 0 0 市盈率 22.8 14.7 11.8 12.5 10.9 其他 -769 282 -378 -353 -392 市净率 3.4 2.6 2.4 2.2 2.0 筹资活动现金流 237 -209 -446 -623 -441 EV/EBITDA 24.2 17.9 9.6 9.8 9.3 现金净增加额 368 141 -200 57 121 EV/EBIT 30.2 22.6 11.6 11.9 10.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后