2025一季报点评：养殖成本优化，C端快速拓展，Q1归母净利润同比+338%

公司2025Q1实现营业收入41.15亿元，环比下降14.69%，同比减少2.38%，主要受白羽肉鸡行情低迷影响；归母净利润1.48亿元，环比下降56.80%，同比大幅增长338.28%。主要得益于两方面：一是新一代自研种鸡“圣泽901Plus”料肉比等指标持续优化，内部自用比例提升，加之经营管理精益化，综合造肉成本同比下降约10%；二是全渠道策略下C端零售业务逆势增长30%以上。此外，联营企业盈利及鸡肉成本下降带动投资收益和存货减值计提同比增加。

Q1肉鸡销量30.26万吨，同比增3.10%，收入29.53亿元，同比降1.01%，均价9.76元/kg，同比降3.98%；深加工肉制品销量9.47万吨，同比增17.49%，收入18.85亿元，同比降1.72%，均价19.90元/kg，同比降16.35%。

费用率整体平稳，利润率同比改善明显。Q1销售毛利率12.17%，同比提升4.48个百分点；销售净利率3.74%，同比提升5.43个百分点，主要源于主业成本下降。销售费用率3.48%（同比+0.15pct），管理费用率2.40%（-0.02pct），财务费用率0.86%（-0.28pct），三项费用率合计6.74%，同比降低0.15个百分点。

经营现金流同比改善明显。Q1经营性现金流净额5.57亿元，同比增60.52%；占营业收入比例13.55%（同比+5.32pct）；销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比例110.92%（同比+2.97pct）。资产周转方面，存货天数72天（同比-0.95%），应收账款周转天数24.15天（同比+37.61%）。

投资建议维持盈利预测，2025-2027年归母净利润预测分别为9.4/12.1/14.8亿元，对应每股收益0.8/1.0/1.2元。公司作为国内白羽肉鸡一体化自养龙头，中长期有望保持成本优势并受益板块景气修复，维持“优于大市”评级。风险提示包括养殖疫病、饲料原料价格波动及食品安全等。