公司概况
华阳集团是国内领先的汽车电子产品及零部件系统供应商，聚焦汽车智能化与轻量化，主要业务包括汽车电子和精密压铸。
汽车电子业务
- 核心领域：智能座舱、辅助驾驶、智能网联。
- 产品体系：屏显示（HUD、VPD、电子后视镜）、智能计算单元（座舱域控）、其他智能化产品（无线充电、数字钥匙等）。
- 市场表现：上半年营收37.88亿元，同比增长23.37%；HUD和车载无线充电市占率国内第一，全球第二。
精密压铸业务
- 核心能力：精密模具设计制造技术，提供一站式服务。
- 应用领域：汽车关键零部件（新能源汽车三电系统、高速高频连接器等）、精密3C电子部件。
- 市场表现：上半年营收12.92亿元，同比增长41.32%。
财务表现
- 2025年上半年：
- 营业收入53.11亿元，同比增长26.65%。
- 归母净利润3.41亿元，同比增长18.98%。
- 扣非归母净利润3.23亿元，同比增长16.53%。
- Q2单季度营收28.22亿元，同比增长28.10%；归母净利润1.86亿元，同比增长28.52%。
- 毛利率：汽车电子/精密压铸业务毛利率分别为16.91%/24.22%，同比分别下降2.89pct和1.51pct（主要受产品结构变化影响）；Q2毛利率为19.50%，同比增长1.31pct。
- 研发投入：上半年研发投入4.4亿元，同比增长17.92%，占营收8.29%。
核心亮点
- 双轮驱动：汽车电子与精密压铸业务均实现高速增长，分别同比增长23.37%和41.32%。
- 新产品引领：推出VPD产品，持续投入OLED/MiniLED、AR-HUD、80W无线充电等技术。
- 新订单开拓：获得Stellantis、福特等国际品牌及长安、蔚来等自主品牌的大量新定点项目，单一车型配套多品类产品趋势增多。
- 产能与全球化：惠州、上海等地产能扩建项目开工，设立泰国、墨西哥子公司推进海外布局。
投资建议
- 盈利预测：
- 2025-2027年营收分别为127.55、158.13、190.01亿元。
- 2025-2027年归母净利润分别为8.81、11.49、14.58亿元。
- 2025-2027年EPS分别为1.68、2.19、2.78元。
- 估值：2025年8月20日收盘价31.75元，对应PE为18.91、14.50、11.43倍。
- 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
- 新客户拓展及新产品放量不及预期。
- 市场竞争加剧导致降价超预期。
