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总结：
华利集团在2022年度实现了显著的增长，全年营收达到205.69亿元，同比增长17.74%，归母净利润为32.28亿元，同比增长16.63%，扣非净利润为31.65亿元，同比增长14.62%。第四季度，公司营收为51.95亿元，同比增长7.45%，归母净利润为7.82亿元，同比增长1.52%，与之前的快报数据一致。
品类调整导致平均售价（ASP）显著提高，全年ASP同比提升约12.5%（美元口径提升约7.4%），主要由于Nike等核心客户的品类调整。公司第一大客户Nike的占比增加了约3.1个百分点至38.5%，而Deckers、VF、Puma、UA等品牌的贡献分别约为19.2%、16.6%、10.8%、6.1%。第四季度毛利率环比有所提升，但净利率相对稳定。尽管面临人民币兑美元贬值的影响，2022年的期间费用率仍下降了0.2个百分点至5.23%。
产能方面，越南三大工厂顺利扩大生产，月产能分别达到约94万、88万、48万双，最终产能有望提升至100~120万双。预计越南和印尼的部分新工厂将在2023年下半年投产。2022年资本开支为16.85亿元，主要用于产能项目，预计2023年至2024年的资本开支将维持高位，中长期扩产计划明确，目标产能可达3~4亿双。
展望未来，公司与全球领先的运动品牌深度合作，尽管2023年上半年海外市场需求疲软，品牌去库存压力可能导致订单阶段性承压，但随着下半年产能的释放和新老客户的放量回归，优质增长态势有望恢复。预计2023年至2025年的归母净利润分别为34.10亿元、41.05亿元、48.20亿元，对应市盈率为16倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。
风险因素包括越南人力成本上升、扩产计划执行进度低于预期、海外市场终端需求下滑。
