Q1业绩超预期，新产品新客户逐渐放量

投资要点 事件：公司发布]2023年报及24年一季报，23全年实现营收46.25亿元，同比+36.7%；归母净利润6.09亿元，同比+35.3%；毛利率29.6%，同比-3.3pp，净利率14.1%，同比-0.7pp。24Q1实现营收14.17亿元，同比+55.2%，环比-1%； 归母净利润2.19亿元，同比+66.2%，环比+42.5%，超出预期。 季度营收创新高，费用控制有效：23年公司主要客户销量实现增长，其中主要客户大众集团全球销量866万辆（Marklines），同比+9.5%，23Q4公司营收首次突破14亿元，整体呈现出强劲有力的发展势头。照明控制系统等老业务继续稳定增长，营收同比+29.4%；底盘控制器及域控产品等新业务内生动力不断积聚增强，呈持续放量增长趋势，同比+552.3%。公司费用控制有效，23年费用率15.9%，同比-1.7pp，增厚利润。 在手订单充足，产品结构升级：23年公司获得国内外客户新定点项目73个，预计整个生命周期销量10000多万只，其中宝马、奥迪、大众、戴姆勒、福特等客户全球项目10个，预计整个生命周期销量3000多万只。23年公司前期布局的理想、宝马等新客户业务，发展成效显现，同比增长338.07%。公司持续优化产品结构并向高价值领域扩展，进一步提高单品价值500元以上产品销售比重，逐步降低100元以下低价值产品比例，力争24年产品平均价值量在现有基础上提升20%以上。 持续推进新技术研发，加快全球化战略布局：23年公司技术研发投资总额4.44亿元，同比+18.50%，占营收比重9.59%，在前期技术积累基础上，逐步布局了车身域控、底盘域控、玻璃变色、Efuse、新一代灯控技术、电驱控制等新赛道，并分别获得理想、比亚迪、戴姆勒、大众集团等国内外知名客户项目定点。 23年公司完成了首个境外生产基地日本工厂的设立，并在年底前正式投产，公司正选择适宜投资方式逐步完善在欧洲、北美等重要客户市场的生产布局,争取在24年底前完成，进一步满足市场全球化的发展要求。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为2.17/2.69/3.31元，对应PE为31/25/20倍，归母净利润CAGR为30%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。 指标/年度 关键假设： 假设1：随着客户持续开拓，公司24-26年照明控制系统销量分别为4110/4868/6191万只；随着客户结构改善，毛利率持续提升，24-26年分别为30%/30.5%/30.5%； 假设2：随着新项目量产进度加快，公司24-26年能源管理系统销量分别为461/577/680万只；车载电子与电器产品销量分别为4942/6195/7169万只；电机控制系统销量分别为944/1047/1263万只； 假设3：其他业务保持稳健增长。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率