中小盘信息更新：新产品放量叠加新客户拓展，2024Q1业绩高速增长

伐谋-中小盘信息更新 莱特光电（688150.SH） 2024年05月05日 投资评级：买入（维持） 新产品放量叠加新客户拓展，2024Q1业绩高速增长 ——中小盘信息更新 任浪（分析师）周佳（分析师） 当前股价(元) 21.31 OLED终端品牌需求持续高涨，带动公司业绩实现全面高增 一年最高最低(元) 25.18/13.62 公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收3.0亿元，同比+7.3%， 总市值(亿元) 85.76 归母净利润0.8亿元，同比-27.0%；2023Q4实现营收/净利润1.0/0.2亿元，同比 流通市值(亿元) 38.10 +79.2%/+43.9%；2024Q1实现营收/净利润1.1/0.4亿元，同比+61.9%/+85.0%。 总股本(亿股) 4.02 2023Q4以来，受OLED终端品牌需求持续高涨影响，公司下游客户对于OLED 流通股本(亿股) 1.79 终端材料的需求提升，带动公司新的量产产品GreenHost材料销量大幅增加，最 近3个月换手率(%) 116.07 终促进公司在2023Q4和2024Q1两个季度均实现了业绩的高速增长。考虑到下游客户需求持续高涨，我们上调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测， 日期2024/4/30 renlang@kysec.cn 证书编号：S0790519100001 zhoujia@kysec.cn 证书编号：S0790523070004 中小盘研究团队 预计2024-2026年归母净利润分别为1.98（+0.04）/2.93（+0.78）/4.33亿元，对应EPS分别为0.49（+0.01）/0.73（+0.2）/1.07元，当前股价对应2024-2026年的PE分别为43.4/29.2/19.8倍，维持“买入”评级。 OLED终端材料新品持续推出并获客户验证，加速国产替代进程 公司重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料的开发，其中RedPrime材料、GreenHost材料实现持续量产的同时进行迭代升级，新一代RedPrime材料产品通过头部客户的验证测试；新产品RedHost材料、GreenPrime材料及蓝光系列材料等在客户端验证进展良好；同时公司与京东方合作开发BlueHost材料，通过多样化、系列化的产品结构进一步加速国产替代。 产品矩阵丰富、客户多方拓展，募投项目有望投产放大公司成长空间 产品方面，公司产品矩阵丰富，拥有OLED“中间体-升华前材料-终端材料”一体化生产能力。客户方面，公司已在京东方、天马、和辉、华星光电、信利、维信诺等面板厂实现量产；新增视涯、南京国兆等硅基OLED客户，现处于验证测试阶段；与海外客户签订氘代类产品销售协议，同时拓展医药中间体等业务，打造新增长点。此外，公司OLED终端材料研发及产业化项目规划产能15吨/年募投项目进展顺利，厂房主体等已基本完成。 相关研究报告 《推出员工持股计划，彰显长期发展信心—中小盘信息更新》-2023.12.30 《业绩短期承压，新产品与新客户有望助力增长—中小盘信息更新》 -2023.11.19 《产品及客户结构日益完善，OLED 龙头大有可为—中小盘信息更新》 -2023.8.30 风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 280 301 563 859 1,293 YOY(%) -17.8 7.3 87.4 52.5 50.5 归母净利润(百万元) 105 77 198 293 433 YOY(%) -2.3 -27.0 156.6 48.4 47.5 毛利率(%) 59.0 57.6 61.2 63.6 65.3 净利率(%) 37.6 25.6 35.1 34.1 33.4 ROE(%) 6.3 4.5 10.4 13.5 16.8 EPS(摊薄/元) 0.26 0.19 0.49 0.73 1.07 P/E(倍) 81.3 111.3 43.4 29.2 19.8 P/B(倍) 5.1 5.1 4.5 4.0 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 中小盘研究 中小盘信息更新 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1243 1127 3881 4785 5448 营业收入 280 301 563 859 1293 现金 326 206 2235 2241 3123 营业成本 115 128 219 313 448 应收票据及应收账款 76 105 535 877 772 营业税金及附加 4 5 10 15 22 其他应收款 0 0 11 6 20 营业费用 11 10 17 27 44 预付账款 4 8 156 157 209 管理费用 47 50 85 132 206 存货 74 97 926 1488 1307 研发费用 36 50 73 116 181 其他流动资产 764 711 17 17 17 财务费用 -9 -6 -56 -66 -81 非流动资产 666 815 1235 1306 1368 资产减值损失 3 -5 -8 -12 -11 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 6 6 7 6 固定资产 311 429 658 736 816 公允价值变动收益 16 15 0 0 0 无形资产 69 59 55 48 37 投资净收益 2 4 4 4 4 其他非流动资产 285 327 523 522 516 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 1909 1943 5117 6092 6816 营业利润 105 81 219 321 472 流动负债 121 115 2671 3308 3507 营业外收入 14 2 2 2 2 短期借款 0 0 30 30 30 营业外支出 0 1 1 1 1 应付票据及应付账款 78 90 1559 2083 2133 利润总额 118 83 220 323 474 其他流动负债 42 25 1082 1195 1344 所得税 12 6 22 30 41 非流动负债 102 131 192 177 162 净利润 105 77 198 293 433 长期借款 87 116 63 48 33 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 15 15 129 129 129 归属母公司净利润 105 77 198 293 433 负债合计 223 246 2863 3485 3669 EBITDA 154 130 288 343 489 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.26 0.19 0.49 0.73 1.07 股本 402 402 402 402 402 资本公积 997 1002 1002 1002 1002 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 286 323 485 713 1060 成长能力 归属母公司股东权益 1685 1697 2254 2607 3147 营业收入(%) -17.8 7.3 87.4 52.5 50.5 负债和股东权益 1909 1943 5117 6092 6816 营业利润(%) -13.0 -22.7 169.8 47.0 46.9 归属于母公司净利润(%) -2.3 -27.0 156.6 48.4 47.5 获利能力毛利率(%) 59.0 57.6 61.2 63.6 65.3 净利率(%) 37.6 25.6 35.1 34.1 33.4 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 6.3 4.5 10.4 13.5 16.8 经营活动现金流 180 66 688 1 869 ROIC(%) 14.6 6.9 -28.1 -86.6 -47.5 净利润 105 77 198 293 433 偿债能力 折旧摊销 40 46 124 83 93 资产负债率(%) 11.7 12.7 55.9 57.2 53.8 财务费用 -9 -6 -56 -66 -81 净负债比率(%) -13.7 12.5 -105.6 -93.3 -113.3 投资损失 -2 -4 -4 -4 -4 流动比率 10.3 9.8 1.5 1.4 1.6 营运资金变动 52 -46 426 -306 429 速动比率 9.5 8.8 1.0 0.9 1.1 其他经营现金流 -7 -1 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -798 -137 490 -151 -151 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 资本支出 127 211 -38 198 200 应收账款周转率 2.8 3.4 0.0 0.0 0.0 长期投资 -683 50 0 0 0 应付账款周转率 1.5 1.8 6.7 0.0 0.0 其他投资现金流 11 24 452 47 49 每股指标（元） 筹资活动现金流 758 -53 -204 -21 -25 每股收益(最新摊薄) 0.26 0.19 0.49 0.73 1.07 短期借款 -10 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.45 0.16 1.71 0.00 2.16 长期借款 0 78 -16 -15 -15 每股净资产(最新摊薄) 4.19 4.22 4.71 5.39 6.40 普通股增加 40 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 771 5 0 0 0 P/E 81.3 111.3 43.4 29.2 19.8 其他筹资现金流 -43 -136 -188 -7 -10 P/B 5.1 5.1 4.5 4.0 3.3 现金净增加额 147 -121 973 -171 694 EV/EBITDA 49.2 62.5 22.8 19.1 11.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三