Q2空调内销快速增长，盈利能力受汇兑影响

长虹美菱2025年Q2空调内销快速增长，盈利能力受汇兑影响。

事件：公司2025年上半年实现收入180.7亿元，YoY+20.8%；归母净利润4.2亿元，YoY+0.3%。Q2实现收入107.1亿元，YoY+18.8%；归母净利润2.4亿元，YoY-9.7%。以旧换新政策有效提振国内空调销量，Q2收入快速增长，但盈利能力受汇兑损失增加影响而承压。

Q2单季收入持续快速增长：空调收入YoY+36.2%，内销YoY+28.4%，外销YoY+1.8%；冰箱（柜）收入YoY-4.1%，内销YoY-1.7%，外销YoY-2.6%；洗衣机收入YoY+32.7%，国内推出差异化新品，海外聚焦重点市场。展望后续，公司持续完善国内渠道，加速拓展海外市场，收入有望持续提升。

Q2毛利率同比小幅提升，净利率受汇兑损失影响：Q2毛利率9.5%，YoY+0.1pct；归母净利率2.2%，YoY-0.7pct。盈利能力承压主要因汇率波动产生的汇兑损失增加，Q2财务费用率YoY+0.6pct。公司持续优化费用投放，提高经营效率，Q2销售费用率、管理费用率YoY持平，研发费用率YoY-0.1pct。

Q2经营性现金流净额同比小幅下降：Q2经营性现金流净额26.5亿元，YoY-7.2%。主要因为生产备货支出增加，Q2购买商品、接受劳务支付的现金YoY+25.1%，存货规模YoY+10.1%。

投资建议：公司产品布局多元，内外销协同发展。持续贯彻“一个目标，三条主线”的经营方针，收入规模和盈利能力有望持续提升。预计2025~2027年EPS分别为0.75/0.83/0.92元，维持买入-A评级，给予2025年12倍动态市盈率，目标价8.99元。

风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，海外贸易冲突风险。