2024年中报点评：Q2业绩好于市场预期，扣除汇兑影响后盈利能力持续提升

2024年Q2归母净利润同比增长5%，好于市场预期。2024H1公司实现营收48.3亿元（同比+8.6%），归母净利润12.9亿元（同比+0.7%），扣非归母净利润12.4亿元（同比-0.2%）。单Q2营收24.7亿元（同比+22.1%），归母净利润6.9亿元（同比+5%），扣非归母净利润6.5亿元（同比+1.7%）。Q2业绩超预期主要得益于：（1）挖机板块触底回升，油缸及泵阀走出下行周期；（2）非挖板块高机、农机、工业等领域油缸泵阀增长显著，上半年非标油缸销量同比+21.5%，非挖泵阀收入同比+24.3%。

盈利能力持续提升：2024H1销售毛利率41.6%（同比+2.6pct），销售净利率26.7%（同比-1.2pct）；单Q2销售毛利率43.1%（同比+6.3pct），销售净利率27.8%（同比-4.5pct）。毛利率提升主要来自产品结构优化和原材料成本下降，净利率下降主要因费用率拖累（期间费用率11.5%，同比+5.2pct，其中财务费用率提升主因汇兑收益下降）。若扣除汇兑影响，主业利润增长亮眼。

多元化国际化战略推进：墨西哥液压件生产基地预计2024Q4试生产，将提升北美挖机、高机、农机市场份额；丝杠项目已设立三个事业部，部分产品试制中，预计2025年产能放量，已在机床、半导体等领域获小批量订单。电动缸已在高机产品中验证，未来有望推广至更多工程机械。

盈利预测与投资评级：上调2024-2026年归母净利润至27/33/40亿元（前值26/33/40亿元），对应PE为22/18/15倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业周期波动、下游需求不及预期、丝杠扩产不及预期、竞争格局恶化等。