2025年半年报点评：Q2盈利同环比高增，产业链延伸新突破

2025年8月21日，公司发布2025年半年报，实现营收289.44亿元，同比减少14.06%；归母净利润14.63亿元，同比增长18.63%。Q2营收145.92亿元，同比减少13.18%，环比增加1.66%；归母净利润8.85亿元，同比增加30.21%，环比增加52.94%。

核心观点：

1. 产品销量环比增加，毛利率同环比大增：Q2钢材销量237.20万吨，环比增长11.90%，同比减少5.8%；中厚板贡献主要环比增量。钢材销售价格小幅下降，但毛利率同环比分别提升2.52pct和2.73pct至14.52%。
2. 分红预案：拟每股派发现金红利0.1186元（含税），占2025H1归母净利润的50%。
3. 未来核心看点：
   • 高端产品助力高质量增长：先进钢铁材料销量占比29.77%，毛利率20.26%，毛利总额占钢材产品毛利总额46.67%。公司开拓国际高端市场，抗酸管线钢、抗酸容器钢通过沙特阿美认证，研发-70°C海上风电用钢并供货中东。
   • 高效生产降本增效：采用“高效生产＋集中检修”模式，2025H1M端工序降本3.07亿元。
   • 产业链延伸新突破：金安矿业竞拍取得范桥矿探矿权，建成全国首条9系永磁铁氧体超纯铁精粉预烧料生产线，6系永磁铁氧体预烧料与纳米级铁红成功量产，实现永磁材料领域关键技术突破，超纯铁精粉产量达4.2万吨。

盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润依次为27.98/30.23/34.40亿元，对应8月20日收盘价PE为10x、10x和8x，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。