动态点评：Q2净利润同环比高增，三梯次产业战略明晰

贝斯特（300580）动态点评 / Q2净利润同环比高增，三梯次产业战略明晰 / 2023年07月13日 挖掘价值投资成长 买入（维持） 【事项】 2023年7月11日，贝斯特发布2023年度半年度业绩预告：2023年H1，归属于上市公司股东的净利润为1.20亿元至1.36亿元，同比+50%至70%，扣除非经常性损益后的净利润为0.95亿元至1.09亿元，同比+40%至60%。 【评论】 Q2净利润同环比高增，传统业务市场份额持续增长，新能源业务盈利能力显著提升。二季度作为公司传统淡季，业绩增速仍然亮眼。2023年Q2公司归母净利润为0.66亿元至0.82亿元，环比+24.28%至54.19%，同比+57.43%至95.31%；Q2扣非归母净利润为0.57亿元至0.70亿元，环比49.23%至84.84%，同比+48.10%至83.44%。业绩高增主要受益于国内经济向好及海外市场需求的提升，一方面，公司深度挖掘原有业务，努力拓展优质新客户，涡轮增压器市场份额持续提升；另一方面，随着国内新能源汽车市场的持续发力，公司重点布局的新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车核心部件等业务取得较好增长，盈利能力显著提升。 自动化水平持续提升，降本增效有力实施。2022年年报中指出2023年重点落实工作之一为提升智能制造水平、优化现有工艺、严控各项成本。凡是有利于提升效率、稳定质量、降低成本的环节都将提升自动化水平。对公司各个产线进行自查，对有换线需求的产线实现成倍级减少换线时间，提升产出率和库存周转率。严控各项成本，包括刀耗及刀具库存，控制油液剂消耗，控制外协工序的数量，控制各项能源消耗等，不断提升成本管理水平。2023年上半年净利润高增原因之一即为公司严格落实自动化提升与成本控制战略，单位成本有效降低，从而推动公司业绩稳步增长。 三梯次产业战略明晰，新能源与工业母机业务蓄势待发。第一梯次涡轮增压器产业确保公司现金流和基本盘，向增程式、混动汽车零部件拓展，有力支撑公司转型升级；第二梯次新能源精密加工产业，结合先发优势，定位电动汽车、氢燃料汽车核心零部件，夯实向新能源汽车零部件赛道的转型升级；第三梯次工业母机产业，发挥公司在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势，全面布局直线滚动功能部件。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：刘斌 电话：021-63521647 相对指数表现 104.58% 79.72% 54.87% 30.01% 5.15% -19.71% 7/139/1311/131/133/135/137/13 贝斯特沪深300 基本数据总市值（百万元) 5442.45 流通市值（百万元) 5075.58 52周最高/最低（元） 27.98/15.72 52周最高/最低（PE） 28.53/18.36 52周最高/最低（PB） 2.73/1.76 52周涨幅（%） 57.17 52周换手率（%） 389.97 相关研究 《与知名机床厂商联合攻关，丝杠导轨首台套已成功下线》 2023.05.31 《深耕精密加工领域：新能源与工业母机业务蓄势待发》 2023.04.24 《Q3业绩表现优异，产能逐步释放中》 2022.10.26 公司研究 交运设备 证券研究报告 【投资建议】 短期，受益于涡轮增压器渗透率提升、混动汽车销量增长和商用车销量的回弹，全球及中国涡轮增压器行业规模保持增长趋势。贝斯特通过与头部厂商盖瑞特的深度绑定和产能扩张，在TIER2厂商中份额提升，其涡轮增压器业务增速有望超行业增速；中期，随着140万套轻量化结构件达产、安徽新能源工厂的产能释放和客户拓展，新能源精密加工业务将成为公司的新增长极；长期，公司进入工业母机新赛道，全面布局直线滚动功能部件，业务结构持续高端化，有望迎来营收与估值的双重增长。我们维持公司2023年-2025年归母净利润预测，分别为2.70/3.27/4.02亿元，维持“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1097.28 1324.31 1652.58 1993.02 增长率(%) 3.80% 20.69% 24.79% 20.60% EBITDA（百万元） 344.47 388.54 477.95 578.80 归属母公司净利润（百万元） 228.87 270.09 326.92 401.89 增长率(%) 16.35% 18.01% 21.04% 22.93% EPS(元/股) 1.14 0.84 1.02 1.25 市盈率（P/E） 16.27 27.17 22.45 18.26 市净率（P/B） 1.74 3.11 2.78 2.45 EV/EBITDA 11.80 19.27 15.17 11.41 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 涡轮增压器行业渗透率增长不及预期 混动车型和商用车销量增长不及预期 贝斯特市场份额拓展不及预期 轻量化结构件产销率不及预期 安徽新能源工厂建设不及预期 新能源精密加工领域客户拓展不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。