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半年报点评：25Q2业绩再创新高，产品布局持续完善

2025-08-20 郑震湘,佘凌星,肖超国盛证券邵泽

业绩表现：瑞芯微2025上半年业绩创历史新高，实现营收20.46亿元（同比增长64%），归母净利5.31亿元（同比增长191%）；单季度来看，25Q2营收11.61亿元（同比增长65%），归母净利3.22亿元（同比增长179%），单季度营收和利润均创历史新高。主要得益于旗舰产品RK3588、RK3576等AIoT产品线高速增长，尤其在汽车电子、工业应用、机器视觉及机器人等领域持续扩张。
盈利能力：25Q2毛利率达到43.3%（同比增长6.5个百分点），净利率提升至27.7%（同比增长11.4个百分点），盈利能力稳定提升，主因中高端产品放量带动产品结构改善。
产品创新：推出首颗端侧算力协处理器RK182X，具备高神经网络算力和高带宽特性，支持主流参数的文本型LLM和多模态VLM模型部署；同时规划后续高性能、低功耗协处理器，如RK1860，支持更大参数级别的端侧模型。
AIoT SoC平台布局：
- 推出新一代AI视觉处理器RV1126B，完善视觉芯片产品矩阵；
- 推出新款音频处理器RK2116，与RK2118形成高低配产品组合；
- 推进新款中端AIoT处理器RK3572、新款视觉处理器RV1103C、新款流媒体处理器RK3538的研发；
- 重点研发下一代旗舰芯片RK3688，推进新款次旗舰芯片RK3668的研发，提高设计效率并降低客户成本。
投资建议：维持“买入”评级，预计2025/2026/2027年营收分别为43.1/55.9/69.7亿元（同比增长37.5%/29.7%/24.6%），归母净利分别为11.4/14.9/19.2亿元（同比增长92.2%/30.8%/28.7%）。
风险提示：产品推广不及预期、下游需求不及预期、贸易摩擦加剧。