半年报点评：国内稳健增长，海外表现亮眼，产品布局持续完善

时代天使发布2025年半年度报告，核心观点如下：

业绩表现：

• 2025H1公司实现营业收入1.61亿美元，同比增长33.1%；净利润1420万美元，同比增长583.6%；经调整净利润1950万美元，同比增长84.8%。
• 国内市场收入8970万美元（同比增长0.67%），案例数达10.86万例（同比+14.0%），通过策略性价格调整实现稳健增长。
• 海外市场收入7170万美元（同比增长123.36%），案例数达11.72万例（同比+103.5%），表现亮眼，主要得益于持续加大海外市场投入和本土化布局。

市场布局：

• 公司坚持全球本地化策略，在欧洲、亚太和美洲建立专业化团队，海外业务加速。
• 在巴西扩大治疗方案设计和矫治器生产能力，并在美国威斯康星州大密尔沃基地区建设新制造工厂，提升全球服务能力。

产品创新：

• 推出多款创新产品及数字化方案，包括A10扩弓解决方案、AngelActivator HG天使头帽式肌激动器、天使锁쌗导板、天使曲面导板等。
• 国内推出“Mooeli”口腔观察仪与“天使小智”智能助手，提升服务效率；海外iOrtho™平台与远程监控解决方案集成，实现远程订购调整型矫治器。

战略投资：

• 战略投资隐形矫治品牌舒雅齐，取得其35%股权，深化新兴市场布局，提升隐形正畸渗透率。
• 舒雅齐专注新兴市场轻中度病例，通过高性价比产品和数字化服务获得认可，未来保持独立运作并通过梅苗苗渠道加速渗透。

盈利预测与估值：

• 预计2025-2027年公司营收分别为3.31、3.93、4.69亿美元，同比增长23.2%、18.8%、19.3%；归母净利润分别为0.13、0.22、0.34亿美元，同比增长4.5%、74.5%、53.9%。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 海外市场开拓不及预期、国内下沉市场扩张不及预期，市场竞争加剧风险。