电子及电池材料放量，业绩同环比大增

主要观点： 圣泉集团2025年半年报显示，公司业绩表现强劲，合成树脂和新材料产品产销持续提升，电子及电池材料景气上行。具体数据如下：

• 营业收入53.51亿元，同比增长15.67%；归母净利润5.01亿元，同比增长51.19%。
• 第二季度营业收入28.92亿元，同比增长16.13%，环比增长17.62%；归母净利润2.94亿元，同比增长51.71%，环比增长42.34%。

关键数据：

• 合成树脂类产品产量/销量40.51/39.18万吨，同比增长18%/15%。
• 第二季度合成树脂类/先进电子材料及电池材料/生物质产品销量分别为22.55/2.25/7.72万吨，环比增长35.55%/27.66%/35.70%。
• 合成树脂类产品平均售价同比下降4.44%，先进电子材料及电池材料平均售价同比上升16.58%，生物质产品平均售价同比下降26.19%。

业务亮点：

1. 合成树脂产销提升，电子及电池材料持续放量：

   • 公司在先进电子材料产业的前瞻性布局获得收获，PPO树脂需求随AI服务器出货量激增而爆发。
   • 公司已具备从M4到M9全系列产品总体解决方案的能力，产品涵盖多种环氧树脂和特种碳氢材料。
   • 电池材料领域，公司多孔碳材料成功切入主流电池厂商供应链，覆盖消费电子、动力电池及储能等多元化场景。

2. 大庆生物质项目产销大幅提升，章丘基地扩建项目将贡献增量：

   • 生物质产业营业收入5.16亿元，同比增长26.47%。
   • 大庆生产基地“100万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”连续稳定运行，产品产销平衡。
   • 章丘基地1万吨/年木糖扩建项目及2.5万吨/年木糖醇扩建项目已立项，木糖扩建项目年底投产，木糖醇扩建项目明年下半年投产。
   • 章丘基地积极完善产业布局，成功将木质素应用到橡胶、肥料及饲料领域，开发出橡胶再生剂、饲料粘结剂、黄腐酸肥料等系列产品。

研究结论：

• 公司2025-2027年预计实现归母净利润分别为13.29、17.75、20.46亿元，当前股价对应PE分别为21.25、15.90、13.80倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

1. 产品及原料价格大幅波动。
2. 行业产能投放超预期，竞争加剧。
3. AI和新能源行业增速不及预期。