合成树脂产销提升，电子及电池材料持续放量

事件描述

• 圣泉集团发布2024年度报告，实现营业收入100.20亿元，同比增长9.87%；归母净利润8.68亿元，同比增长9.94%。
• 第四季度实现营业收入28.68亿元，同比增长18.15%，环比增长13.55%；归母净利润2.87亿元，同比减少6.65%，环比增加15.20%。
• 发布2025年一季度业绩预增公告，预计归母净利润2亿元至2.15亿元，同比增长45.58%至56.49%。

合成树脂产销提升，成本及技术优势明显

• 2024年合成树脂类产品销量69.56万吨，同比增长8.85%，其中酚醛树脂产品销量52.86万吨，同比增长8.35%，铸造用树脂产品销量17.41万吨，同比增长10.36%。
• 公司持续加大研发投入，开发核电高温气冷堆燃料元件用核纯树脂、大飞机刹车片用浸渍树脂等新品，并取得商业化应用。

电子及电池材料快速放量贡献业绩增量

• 受益于AI服务器、5G光模块等新兴领域需求，公司加速高附加值产品量产，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线年内建成投产。
• 在硅碳用多孔碳领域，成功开发出孔结构均一、抗膨胀性能优异的材料，300吨/年多孔碳生产线年内建成投产并实现满产满销。

一季度业绩同比大幅增长

• 主要原因包括：AI算力、高频通信及半导体封装等快速发展推动高端材料需求激增；1000吨/年多孔碳生产线陆续投产；大庆生产基地产能利用率提升实现减亏。

投资建议

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.42、17.73、20.43亿元，对应PE分别为17.20、13.02、11.30倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 复合剂产品认证不能顺利通过；产品及原料价格大幅波动；行业产能投放超预期，竞争加剧；汇率大幅波动；国际政策变化。

重要财务指标

• 2024年营业收入10020百万元，同比增长9.9%；归母净利润868百万元，同比增长9.9%。
• 预计2025-2027年营业收入分别为11589、14297、17991百万元，同比增长15.7%、23.4%、25.8%；归母净利润分别为1342、1773、2043百万元，同比增长54.6%、32.1%、15.2%。